事件：361度（-.1/361.HK）于 2022年 8月 23日（北京时间）发布2022年中期业绩报告。
点评：上半年整体业绩表现良好。上半年361度实现收入36.54亿元，同比增长17.6%，实现归母净利润5.51亿元，同比增长37.2%。儿童业务发展迅速，贡献营收6.83亿元，同比增长37.1%。电商业务表现突出，营业额达7.82亿元，同比增长60.3%，占整体营业额21.4%。
毛利率保持稳定，盈利能力仍有上升空间。上半年毛利率为41.5%，同比下降0.3pct；营业利润率为21.1%，同比下降1.8pct；净利率为15.1%，同比上升2.2pct。分业务看，其中鞋类的毛利率为43.5%，同比上升0.4pct；服装产品的毛利率为41.5%，同比上升0.3pct；配饰的毛利率为35.6%，同比下降3.7pct；361度儿童业务的毛利率为40.7%，同比下降1.3pct。总体毛利率水平保持稳定的同时略有下降，下半年随着全渠道结构优化及终端新兴的升级，盈利能力仍有上升空间。
坚持“专业+潮流”双驱动模式，聚焦核心产品。公司坚持“专业运动”与“运动潮流”双驱动，助推跑步、篮球、综训和运动生活等核心产品品类发展。在注重运动功能性的同时为产品注入运动潮流元素，优化及丰富品牌资源矩阵。1）专业运动：通过赞助马拉松菁英跑者、国家队及职业体育运动队，签约运动名将为品牌代言人，强化品牌运动功能属性。2）运动潮流：深化品牌年轻化布局，推广“多一度热爱”的品牌精神以触达更广泛的年轻群体，彰显品牌潮流态度。上半年携手全球品牌代言人龚俊推出“轨迹”2.0系列产品，推出三体、KAKAO FRIENDS、乐事、三星堆等丰富联名产品，将国风、科幻、元宇宙等元素融入到IP联名产品设计中，推出NFT数字藏品。
童装业务发展迅速，构建差异化品牌资源布局。361度儿童自2021年推出以来一直作为独立业务部门经营，上半年361度儿童业务收益达6.83亿元，同比增长37.1%，营收占比18.7%。为了进一步扩展童装业务，361度儿童加速销售网点布局，截至6月30日，公司共有2097个销售网点提供361度儿童产品，与2021年相比净增201家，其中401个位于361度品牌授权零售店铺内，同时销售361度核心品牌及361度儿童产品。在产品分类上，童装业务全面满足包含幼童、小童、中童、青少年在内的全年龄段客户需求，深耕跑步、足球、篮球、户外、校园等不同细分产品品类。
电商业务快速发展，全渠道升级消费体验。在渠道建设方面，公司网络商店销售额达到7.82亿元，同比增长60.3%。
电商平台作为产品销售和品牌推广的重要渠道，是公司品牌线上升级的重要突破口。公司在上半年进一步优化电商购物体验，积极拓展新零售模式，线上专供“高性能”、“高颜值”“有个性”的产品，与线下零售店进行差异化竞争，实现高质量私域流量的沉淀转化，促进销售增长。
持续增加销售及研发投入，产品力显著提升。上半年361度广告及宣传开支同比增长35.6%至3.36亿元，占集团收益9.2%，主要用于国际大型体育赛事及国家队进行官方赞助，已连续四次赞助亚运，迅速提升品牌的国际影响力。上半年的研发开支为1.14亿元，占总收益的3.1%，自主研发的新科技产品梯队逐渐成熟，已发布多款创新科技产品，例如搭载全新ENRG-X科技材料的专业篮球鞋AG2X等。
投资建议：公司上半年业绩表现符合预期，童装业务发展迅速，成为第二增长曲线，电商业绩提速明显。公司聚焦主品牌，坚持进行全渠道结构优化及终端升级，业绩增长确定性较强。我们维持前期盈利预测，2022-2024年归母净利润为6.83/7.74/8.61亿元，8月23日收盘价（港币4.20元，汇率为港币/人民币0.8710）对应22-24E P/E估值11x/10x/9x，维持“买入”评级。
风险因素：疫情影响终端零售；新系列接受度不及预期；产品升级和渠道改革效果不及预期。
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