公司发布 2022年中期财报， 期内实现营收 8.84亿元（+39.7%）， 实现归母净利润 5.91亿元（+38.9%）， 扣非归母净利润 5.71亿元（+38.88%），EPS2.73元。 其中 Q2实现营收 4.54亿元（+21.41%）， 环比 Q1增长 5.45%；
实现归母净利润 3.11亿元（+22.05%）， 环比 Q1增长 10.98%； 扣非归母净利润 3.05亿元（+22.79%）， 环比 Q1增长 14.9%。
事件点评 凝胶类产品濡白天使业绩增长亮眼， 溶液类产品嗨体等稳定放量。 疫情得到有效缓解后， 医美需求快速回补， 分产品来看， 溶液类注射产品实现营收 6.43亿元（+35.12%）， 毛利率 94.07%（+0.34pct）， 占比 72.72%（-2.46pct）；
凝胶类注射产品实现营收 2.37亿元（+59.71%）， 毛利率 96.05%（+2.74pct），占比 37.42%（+13.99pct）。
濡白天使市场反馈可观， 肉毒素经销有序推进。 目前新产品濡白天使市场推广有序进行， 已在一二线城市、 不同类型机构间快速渗透， 医生、 求美者反馈良好。 公司与韩国 Huons BP 于 5月签订经销合作框架协议， 约定公司以研发注册方式引进 Huons BP 肉毒素产品， 并约定经销区域（国内包括港澳地区） 作为唯一合法经销商进行进口和经销。
在研产品矩阵丰富， 产品包含注射针剂、 慢性体重管理产品、 麻醉乳膏等多个管线。 目前公司已经形成 7款获得国家药监局批准 III 类医疗器械产品+8款在研产品多线布局组合。 其中两款产品进入临床及注册程序， 分别为注射用 A 型肉毒毒素， 已经完成 III 期临床入组， 利拉鲁肽注射液已经完成I 期临床试验； 有两款皮肤填充剂产品进入临床试验阶段； 有三款临床前项目， 去氧胆酸注射液、 利多卡因丁卡因乳膏、 透明质酸酶预计 2022-2023年提交、 完成临床试验； 另有第二代埋植线进入注册检验阶段。
公司产品结构持续优化， 高端产品管线持续贡献增长动能。 期内公司毛利率继续上升， 增长 1.15pct 至 94.4%， 净利率 66.78%（-0.31pct）。 整体费用率 11.07%（+1.46pct）， 其中销售费用率 9.72%与上年基本持平， 销售费用0.86亿元（+39.7%） 系销售团队扩充人员以及宣传推广费增加； 管理费用率4.31%（+0.19pct） 系管理人员薪酬增加； 研发费用率 7.31%（+0.34pct） 系研发人员薪酬及技术服务费增加； 财务费用率-2.96%（+1.27pct） 系租赁负债利息费用增加。 经营活动产生现金流净额 5.61亿元（+28.23%）， 系销售回款增加； 投资活动产生现金流净额-5.61亿元（-158倍） 系购买理财产品未到期。
投资建议 短期来看， 二季度国内多地疫情反复给线下消费场景复苏带来较大冲击， 公司销售占比较高的一线城市经历较长时间封控。 公司利用线上学术推广、 培训等方式夯实营销策略、 增加客户黏性。 6月起疫情逐渐好转后医美消费需求快速回补， 22H2线下消费场景有望持续向好带动业绩增长。 我们继续看好公司合规 III 类医疗器械产品嗨体、 冭活泡泡针提高渗透率， 凝胶类产品濡白天使持续放量， 引领再生医美市场新需求。
长期来看， 公司于 6月重新递交港股上市申请， 彰显全球布局信心。 我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 6.73\9.73\13.62元， 对应 8月 24日收盘价 548元， PE 分别为 81.3\56.2\40.2倍， 维持“买入-B” 评级。
风险提示 行业受政策监管影响风险； 消费需求不及预期风险； 新品研发不及预期风险； 市场竞争加剧风险。
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