事件 8月 24日，公司发布 2022年中报，预计 2022年上半年实现收入 10.81亿元（+12%），实现归母净利润 3.44亿元（+41%），实现扣非归母净利润3.22亿元（+41%）。
2022Q2公司实现收入 5.47亿元（+13%），实现归母净利润 1.72亿元（+45%），实现扣非归母净利润 1.64亿元（+49%）。
点评 母公司持续高增长，驱动集团业绩表现靓丽。上半年，母公司实现营业收入7.08亿元，同比增长 23%；净利润 3.46亿元，同比增长 52%。母公司主营产品生长激素收入持续快速增长，且水剂同比实现大幅增长，销售收入占比也不断提升。此外，子公司的经营效率也明显提升，余良卿公司净利润同比增长 52%，安科恒益净利润同比增长 21%，苏豪逸明净利润同比增长153%，中德美联净利润实现扭亏为盈，同比大幅增长。
营运效率有效提升，盈利能力提升明显。上半年，公司实现毛利率 80.1%，基本稳定，销售费用率为 32.03%，较去年同期下降 7.04%，下降明显，管理费用率和研发费用率分别为 5.6%和 5.57%，减少 1.04%和 0.47%。费用端优化带来净利率提升明显，上半年公司净利率为 32.55%，增加 7.09%。
发布股权激励草案，彰显高速发展信心。公司发布第三期限制性股票激励计划（草案），计划首次授予的激励对象共计 787人， 拟授予 4,000万股，约占公司股本总额的 2.44%。2022-2024年的业绩考核目标为净利润不低于6.36、7.62和 9.16亿元，股权激励摊销的总费用为 1.46亿元，2022-2027年分别摊销 2109、7356、3579、1485、48和 19万元。
盈利调整与投资建议 考虑股权激励的费用影响，我们预计 2022-2024年公司分别实现归母净利润6.59（+219%）、8.20（+24%）、10.33亿元（+26%）。
公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.40、0.50、0.63元，对应 PE 分别为 22、18、14倍。维持“买入”评级。
风险提示 生长激素新患拓展和市场推广不达预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。
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