万年青2022年半年报点评报告：营收总体稳健，下半年盈利有望改善

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万年青发布 2022年半年报： 2022年上半年，公司实现营业收入 58.44亿元，同比减少 1.79%；实现归属于上市公司股东的净利润为 4.92亿元，同比减少 40.53%。

投资要点:

2022年上半年水泥需求疲软，公司经营稳健、营收基本持平，成本大幅上涨拖累利润。 上半年水泥行情持续疲软，公司所在江西区域受华东整体需求下滑影响，短期需求不佳，下行压力较大，盈利暂时承压。 2022年上半年全国水泥产量同比下降 15.0%，创 11年新低； 2022年 7月全国水泥产量同比下降 7%，市场需求偏弱，供需格局欠佳。报告期内，公司实现营业收入 58.44亿元，同比减少1.79%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.92亿元，同比减少40.53%。 随着行业基本面修复， 8月下旬水泥需求端有望改善，水泥价格亦将持续推进恢复性上调，随着需求逐步恢复， 价格调涨动力有望逐步增强。

宏观政策释放利好助力基本面修复，公司加快绿色转型、开拓多元业务，中长期成长可期。 央行近期召开 2022年下半年工作会议，强调利用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，助力基建投资进一步回暖，三季度基建有望提振。公司在聚焦水泥业务的同时积极延伸上下游产业链，创造新的利润增长点。公司产业布局将资源导向与市场区域特征有机结合，一方面致力于整合上游石灰石资源；另一方面，对下游商品混凝土搅拌站进行产业布局。

同时，公司顺应绿色转型趋势，构建绿色制造体系，稳步推进碳达峰、碳中和。公司中长期成长前景可期。

盈利预测和投资评级： 上半年受基建、地产、成本高企及疫情冲击等影响，水泥需求不佳，作为华东地区水泥龙头企业，公司报告期内盈利暂承压。随着宏观政策利好释放，三季度将迎来赶工高峰，行业景气度提振下，公司下半年业绩改善预期较强。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润 11.63、 13.9、 15.14亿元，对应PE 为 6.94、 5.81、 5.33倍，维持公司“增持”评级。

风险提示： 水泥价格上涨幅度不及预期；基建项目施工进度不及预期；部分地区产能新增过多；宏观经济下行压力持续；成本高企压力超过预期。

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