安踏今日公布超预期中报：集团收入259.7 亿（+13.8%），考虑JV 亏损归母净利35.9 亿（-6.6%），不考虑JV 亏损归母净利37.7 亿（10.0%），收入利润均超市场预期，超预期主要来自安踏集团报表收入在DTC 促进下增长超预期、其他品牌盈利能力提升及AMEAS扭亏。
安踏主品牌：DTC 推进得力带动收入增长超预期，下半年流水表现预计环比向上。
22H1 流水中单位数增长，收入133.6 亿（+26.3%），收入显著快于利润主要来自DTC 转型持续推进（22H1 DTC 收入+79%，电商收入+27%，批发收入-34%），截至22H1门店数量9223（较年初净减180 家，大货6660，儿童2563），其中约6300 家已转为DTC门店，在DTC 促进下22H1 大货/儿童单月店效已达到27w+/16w+水平。营业利润率方面22H1 为22.0%（-1.1pp），同比下降主要来自DTC 占比提升&Q2 疫情影响下小幅度零售折扣加深。
上半年品牌向上战略成效突出，高端跑步、篮球鞋销售额翻倍，500 元以上占比鞋品从15%提升至22%；7-8 月零售流水逐月改善，全年预计在疫情平稳状态下大货、儿童门店数量维持现有量级，但店效持续提升，预计下半年流水增速快于上半年。
FILA： Q2 疫情下营业利润率承压，但Q3 开局流水增速表现好于主品牌。
FILA 22H1 流水低单位数下滑，报表收入107.8 亿(-0.5%)，毛利率68.6%（-3.7pp，来自Q2 折扣放松以及存货拨备），叠加大店策略下费用投入，营业利润率22.4%（-6.5pp），但6 月来看线上线下回暖明显，7-8 月流水增速达到双位数且有逐月向好趋势，若下半年疫情稳定有望实现双位数流水增长，盈利能力环比亦有望改善。
其他品牌：精准捕捉细分市场需求，盈利能力逆势超预期上行。
其他品牌（DESCENTE 及KOLON） 22H1 流水30%-35%增长，收入18.3 亿（+30%），同时受益高端综训滑雪及户外露营需求爆发，上半年疫情下毛利率74.2%（+3.7pp），营业利润率21.6%（+0.6pp），其中DESCENTE 营业利润率保持25%+，KOLON 营业利润率上提至10%+，盈利能力逆势提升，预计强势增长在下半年得到持续，全年维持年初30%+流水增长指引。
AMEAS：海外需求强势复苏，大幅度减亏。
22H1 亚玛芬收入96.7 亿元（+21.1%），EBITDA 7.14 亿元(+28%)，JV 整体亏损3.39亿，归属于安踏亏损1.79 亿（去年同期3.5 亿），大幅减亏也是上半年集团利润超预期的重要原因，全年来看22 年JV 有望首次为安踏带来正向利润贡献（估算在1 亿元以上） 盈利预测及估值 ：考虑上半年超预期表现及7-8 月情况，我们上调盈利预测，预计2022/23/24 年公司归母净利同比+11%/+23%/+16%至85/105/122 亿元，对应PE 26/21/18X。安踏作为中国第一的运动品集团公司的核心壁垒依然显著，看好长期安踏品牌在产品力提升及奥运资源催化下继续推进五年赢领计划，FILA 保持高零售运营质量同时稳健增长，DESCENTE、KOLON、 Arc'teryx 为代表的细分领域领头品牌高速发展，维持“买入”评级，长期坚定看好。
风险提示：疫情反复超出预期，终端零售不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
