业绩总结：中通快递2022Q2单季度实现快递件量62.0亿件，同比增长7.5%；实现营业收入86.6亿元（+18.2%），实现调整后净利润17.6亿元（+38.2%）。
上半年看，2022H1年中通实现快递件量114.3亿件，同比增长11.5%，营业收入165.6亿元（+20.0%），调整后净利26.3亿元（+45.9%）。业绩超预期。
市占率提升明显：中通22Q2快递主业市占率提升至23.0%，市占率较21Q2上升2pp。整体看，22H1快递件量市占率22.3%，较21H1同期上涨1.6pp。
22H1宏观经济承压，疫情扰动明显，公司持续把握增长势头并实现市占率提升展现了中通作为行业龙头强大的基础设施和产能优势。
价格战缓和，单票价格同比上涨0.13元：22Q2中通快递ASP（仅快递服务）为1.28元，环比下降0.10元（-7.5%）、同比增长0.13（+10.9%），同比增幅看价格战缓和显著，监管趋严格和竞争格局优化条件下的终端提价兑现。
核心经营能力-单票成本上涨：22Q2营业成本为64.5亿元，同比+14.2%，其中快递业务成本49.2亿元，同比+12.5%，进一步拆分看，运输成本30.3亿元（+9.6%），分拨成本18.9亿元（+17.3%）。从单票快递成本（运输+分拨）看22Q2为0.79元/票，同比增长4.6%，其中单票运输成本为0.49元，同比增长0.01元（+2.0%），单票分拨成本为0.28元，同比增加9.1%。我们认为是燃油价格上升和疫情的叠加作用，导致了单件成本的增长。随疫情缓和，预计单件成本会有所改善。
盈利及现金流显著改善：在终端ASP同比提升大于成本端的上涨下，中通22Q2公司毛利率为25.4%，较2021Q2上升约2.6pp。22Q2中通单票净利0.28元同比增长6分钱（+28.6%），环比提升1.1毛钱。公司持续发挥运营效益，弱化了燃油价格上升和疫情的负面影响。现金流方面22Q2经营性现金流37.8亿元同比增长95.7%，上半年来看资本开支33.4亿元、经营性现金流48.9亿，经营性现金流超过资本开支。
盈利预测及投资建议：从我们自去年Q3推荐快递板块以来，行业政策底→行业价格底→总部利润底的传导链条得到兑现。在快递监管机构反对恶性价格竞争提升服务质量的新监管周期下，中通作为行业龙一市占率提升超预期，同时同建共享的利益分配机制、平衡的网络质量、投资扩张的战略定力仍全方位领先我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为61、79、92亿元，对应PE为24、19、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：快递件量增速大幅放缓；人工成本上升风险；新业务培育风险。
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