光峰科技22H1点评：紧抓影院复苏+核心零器件双成长主线

事件：光峰2022H1收入12.7亿元（+15%），归母净利0.46亿元（-70%）；2022Q2收入7.44亿元（+28%），归母净利0.28亿元（-71%）。Q2公司收入环比增长42%，归母净利环比增长56%，Q2较Q1有明显的修复。

点评： 2022H1业绩分析：1）光源光机和微投业务对收入拉动作用明显。激光微投在高亮优势下颇受客户青睐，公司的ALPD?激光技术具备低成本、小巧高亮优势，当贝、安克等多个C端激光投影企业采购公司的激光光机，22H1该业务收入+76%。其次，智能投影H1增速达到35%，上半年发布峰米V10 4K投影并强化小明品牌的投入。2）受影院业务影响，公司毛利率有所下滑，但电影光源安装量比21年底逆势增长1000+台，期待疫后影院业务复苏带来的收入、利润双升。公司的影院业务以光源租赁放映服务为主，21年租赁业务贡献26%的公司毛利，22H1该业务收入同比-27%，拉低公司毛利率。3）公司处于快速发展期，较为刚性的费用增长快于收入提升，导致费率暂时增长。公司加大C端自有品牌和研发端的投入、实施股份支付等带动费率提升2.2%。4）去年高基数非经常性损益导致利润同比下滑。峰米落户重庆以及GDC业绩不及预期补偿合计8445万元算入21H1中，22H1非经常性损益为2396万元。

紧抓C端光机、车载投影、AR眼镜在内核心零部件业务，打造第二条成长曲线。1）C端投影光机：根据洛图数据，22H1中长焦激光投影销量+238%。光峰作为核心激光器件供应商，C端投影光机业务毛利率高于整机，充分享受激光投影行业增长红利，拉动公司收入、利润双升，22H1该业务增长显著。2）车载投影：公司今年已拿到车载供应链“通行证”，未来将根据车企需求开展全方位多元产品合作。预计在北京车展上会有更多搭载光峰产品的汽车亮相。3）AR眼镜：公司已于5月公布两款AR眼镜模组，阶段性成果突出，长期看产品应用场景多元。

盈利预测、估值与评级：下半年期待影院业务修复和C端投影光机的拓展，近一两年的车载投影业务有望快速发展，维持收入和净利润的预测。

预计2022-24年收入分别为35.14、48.16、66.87亿元，对应增速分别为41%、37%、39%，净利润分别为2.44、3.96、4.91亿元，对应增速5%、62%、24%，EPS分别为0.5、0.9、1元/股。参照绝对和相对估值，给予23年35-40倍PE，目标价30-35元/股，维持“买入”评级。

风险提示：疫情导致影院业务持续下滑、激光投影面临竞争风险。

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