医疗行业研究：预期与业绩底部已经确立，建议加大医药配置

事件 7月13日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，决定试行CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法。将临床效果有较大提升的药品、医疗器械和诊疗项目在评估后，进行DRG外的支付。旨在进一步完善疾病诊断相关分组（CHS-DRG）付费工作，在发挥CHS-DRG引导规范医疗行为作用的同时，激发新药新技术创新动力。

点评 创新产品拥有溢价空间，创新医药企业或迎估值修复。DRG按病种付费通过支付管理办法的调整对创新产品和技术进行鼓励具有重要意义。海外较成熟DRG体系如美国、德国对于创新产品有对应的均衡方式，我们认为，北京市医保局的新药新技术除外支付管理办法是CHS-DRG的又一项重要补充，对DRG体系中创新临床技术、医药产品提出了更完善的解决方案，根据海外的既往经验，有望持续推进创新产品与技术的发展。医疗板块创新企业受DRG政策影响预期回转，本次文件有望对市场起到正向催化作用，迎来板块创新企业整体估值修复 医保政策预期已相对充分，未来业绩恢复性反弹可期。目前市场对于第七批药品集采和脊柱国家集采已经有了相对充分的预期，另一方面，近期的集采相对于之前措施，无论是在幅度还是预期管理方面都有细微的调整。此次骨科脊柱类带量采购行业集中度将进一步提升，龙头企业有望获得更大市场份额，且创新3D打印产品仍有望保留合理利润空间。2022年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来国内疫情形势好转后院内诊疗恢复可期，业绩与估值有望迎来双重修复。

政策支持器械创新研发，行业长期增长动力充足。截至2022年6月，获国家药监局批准注册创新医疗器械数量以达到163个，虽然有疫情因素干扰，药监局对创新器械的审批速度明显加快。国内医疗器械过去高速增长核心的驱动因素便是产品的创新升级，未来创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。集采所节约的整体费用比将用于创新药品和器械的进一步投资，医保整体支出并不会下降。 投资建议 医药行业存量面临不断优化，建议投资重点布局消费、创新、出海等增量机会。目前医药的相对估值仍然处于历史比较和横向板块高性价比水平，是市场长期业绩成长最好的板块之一，政策与企业业绩有望将都有望持续好，看好板块持续修复和配置比例回升。 推荐组合：建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、新产业等。 风险提示 疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。