市场表现：本周SW交运指数+0.7%，跑赢大盘(沪深300)1.7个百分点。其中航空-0.1%，机场+1.5%，航运+5.9%，港口-0.7%，公路+1.2%，铁路+2.2%，公交+2.1%，物流+1.8%。板块涨幅前五个股：中远海特+22.5%、上海雅仕+16.9%、普路通+15.4%、海南高速+14.2%、中远海能+10.8%；涨幅后五个股：招商南油-11.1%、兴通股份-7.7%、飞马国际-6.1%、广汇物流-5.6%、怡亚通-4.7%。
行业主要指数变化：航空方面，本周全行业景气指数整体下跌；国内、国际机票价格稳定，港澳台机票价格下跌明显；国内航线客座率继续下跌，五周内首次跌破70%，国际线恢复至65%以上。航运方面，BDI运价指数报收1320点，环比有所下降；油运指数出现分化，BDTI报收1547点，较上周上升72点4.9%)，BCTI报收1343点，较上周下跌80点(-5.6%)。集运市场指数有所下滑，CCFI本周报收2994点，较上周下跌2.6%；SCFI报收3430点，较上周下跌3.7%。中国公路物流运价指数报收于1028点，相比于上周几乎持平，相比于去年同期上涨27.8点，同比增加2.8%。
行业动态：1）我国航空货物运输量已基本恢复正常；2）六部分印发实施方案，启动新一轮农村公路建设改造；3）国家邮政局发布7月快递行业运行情况。7月快递行业完成快递业务量96.4亿件，同比增长8%。顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.2、15.9、12.0、15.1亿件，同比增速分别为8.9%、2.1%、33.8%、5.6%。7月全国快递平均单价9.31元，同比上涨0.05元（+0.6%）。
韵达单票收入2.51元，同比+23%，环比-2.3%；申通单票收入2.28元，同比+15.7%，环比-9.2%；圆通单票收入2.56元，同比+26.4%，环比-1.9%；顺丰单票收入16.02元，同比+4.2%，环比+1.3%。
主要观点：旺季刺激快递需求恢复效果明显，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。
行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：韵达股份（002120）、圆通速递（600233）、中通快递（2057.HK）。
化工物流：受安全监管趋严及疫情等“黑天鹅”事件影响，小散乱企业的竞争优势将逐步消失，而具备稳定供应链能力的头部企业将充分受益，行业集中度有望逐步提高。推荐标的：密尔克卫（603713）。1H2022公司归母净利润同比增长60-66%至2.95-3.05亿元；二季度公司归母净利润约为1.6-1.7亿元，同比增长52-61%。作为以上海为基地的化工物流企业，公司在疫情期间生产不停摆，服务不间断，积极保增长扩收入，彰显龙头气质。在内生深化化工品电商化业务以及外延兼并拓展物流业务的策略下，公司业务有望持续高增长。
风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。
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