拟股权激励促进公司持续健康发展，长期成长价值彰显，维持“买入”评级 2022年8月19日，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），首次授予拟向248名激励对象授予370万股公司限制性股票，占总股本的0.51%。授予价格为25.01元/股。考核年度为2022-2024年。公司长期坚持区域聚焦战略，门店可复制性强，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出，通过精细化管理提升经营效率，业绩有望持续增长，考虑到上半年疫情对药店经营影响，我们下调对公司的营收预测，预计2022-2024年营业收入分别为192.05（-1.54）/240.89（-4.13）/302.08（-8.33）亿元，公司积极应对强化精细化管理，控费能力加强，我们维持归母净利润预测不变，预计分别为11.10/13.94/17.44亿元，EPS分别为1.54、1.94、2.43元/股，当前股价对应PE分别为32.5/25.9/20.7倍，维持“买入”评级。
业绩考核目标3年归母净利润CAGR19%，预计摊销费用对业绩影响有限 公司2022年股票激励计划拟向248名激励对象授予370万股限制性股票，占总股本的0.51%，授予价格为25.01元/股。从业绩考核指标来看，以2021年归母净利润值为业绩基数，目标值为2022-2024年度归母净利润增长率分别不低于20%、45%、70%，根据业绩考核目标计算，公司2022-2024年归母净利润预计不低于约10.65亿元（+20%）、12.88亿元（+20.83%）、15.09亿元（+17.24%）。预计摊销总费用约为6,940.28万元，预计费用摊销对有效期内净利润影响有限。
门店扩张提速，快速高效的跨区域整合能力助力行业竞争力持续提升 公司是行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司，跨区域门店管控力、复制力等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。2021年净增加门店1,818家，2022Q1净增加门店416家，门店扩张明显提速。快速高效的连锁复制和行业整合能力，使公司门店网络日益成熟，行业竞争优势持续提升。
风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。
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