事件：2022H1公司实现营业收入 4.59亿元，同比-15.65%，实现归母净利润-3545.81万元，同比-185.72%。Q2公司实现营业收入2.11亿元，同比-35.87%，实现归母净利润-2557万元，同比-184.58%。
疫情扰动线下消费疲软，推陈出新满足消费者多元需求。
分渠道来看：公司线下门店多处于交通枢纽、商场等人流密集处，因此受疫情影响明显，上半年实现收入1.29亿元，同比-38.94%，针对线下销售现状公司也积极做出优化调整，推进线上线下双向赋能，上半年公司线下直营门店新开店23家，优化调整34家；线上方面，公司加大线上渠道布局，抖音为代表的直播电商渠道快速增长，根据京东商智数据，上半年倍轻松京东平台市占率同比提升3.8pct 至23.7%，上半年公司线上渠道收入3.14亿元，同比增长6.33%。
分产品来看，上半年公司颈部/眼部/艾灸/头皮/头部按摩器分别实现1.15/1.04/0.43/0.35/0.26亿元，颈部按摩类产品依旧是公司重点品类，上半年颈部按摩器京东平台市占率翻倍达到16.6%。Q2公司紧跟消费者需求召开发布会推出了系列新品，包括姜小竹A2智能艾灸盒、See5R 人鱼泪智能润眼仪等。我们认为公司始终保持产品创新，推进多元化布局可有效加强公司产品竞争力，随着后续疫情和消费需求改善，公司收入有望重回上升通道。
Q2盈利端承压。受销售规模下滑、原材料成本上升等因素影响，Q2公司毛利率为51.84%，同比-11.88%。费用方面，Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-23.50/+52.86/+32.92/-52.19%,各项费用率分别同比+8.80/+3.46/+3.67/-0.18pct，费用率的上升的主要原因之一是公司销售收入下降，管理费用的上升由员工薪酬调整、股份支付费用所导致，同时公司也加大了研发费用投入，22H1期末研发人员同比增长17%至123人。毛利下滑叠加费用率提升，Q2公司净利率为-12.12%，同比-21.38pct。
库存商品规模上升，周转效率小幅下滑。1）公司H1期末货币资金+其他流动资产合计3.22亿元，同比+73.65%，主要由银行融资增加所致。
应收账款及票据合计0.73亿元，同比+73.14%，体现后续公司营业收入增长的潜力；22H1期末存货为1.76亿元，与去年同期基本持平；H1期末应付账款及票据合计0.72亿元，同比-54.28%主要因为上年度贷款于本期进行了支付。2）周转方面，公司22H1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较2021年分别+38.08/+5.44/-21.07天，存货和应收账款周转效率明显下降，应付账款周转率有所提升。3）现金流方面，公司Q2经营性现金流净额1242万元，同比-87.91%，主要系销售规模下降、上年度采购的商品、劳务资金在本期支付所致。
盈利预测和投资评级： 我们预计公司22-24年营业收入为11.32/15.51/19.98亿元，同比-4.8/+37/+28.8%，预计22-24年公司归 母净利润分别为0.38/1.19/1.55亿元， 分别同比变化-59.0/+216.0/+30.1%，对应PE72.3/22.9/17.6倍，维持“买入”评级。
风险因素：疫情影响线下渠道销售、原材料涨价、新品推出不及预期、宏观经济下行影响消费需求、行业竞争加剧账
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