迈瑞医疗:医疗新基建持续助力，高质量增长推进全球化

事件：公司公布22年中报，上半年实现收入153.56亿元（yoy+20.17%，下同），归母净利润52.88亿元（yoy+21.71%），扣非归母净利润52.47亿元（yoy+21.76%）。2022年Q2实现营业收入84.12亿元（yoy+20.22%），归母净利润31.83亿元（yoy+21.04%），扣非归母净利31.75亿元（yoy+21.47%），业绩符合预期。

三大产线稳定增长，医疗新基建+出海双轮驱动PMLS实现营收67.72亿元（yoy+12.47%），国内医疗新基建背景下，带动监护、灯床塔类设备增长，另外美国高端客户的突破和欧洲AED的大规模装机，产线维持良好增长；体外诊断业务营收51.43亿（yoy+29.82%），在国内疫情反复的情况下，重磅新系统装机表现亮眼，以及海外中高通量客户持续突破，试剂销售稳步提升，整体高速增长；医学影像业务实现营业收入32.64亿元（yoy+22.20%），超声采购逐步回暖，高端超声R系列在国内外客户持续突破，其中国内超声市场份额已经位列第二。公司整体毛利率为64.13%（-1.44ppt），主要因汇率波动及运费影响。

研发投入高增长为新品赋能上半年研发投入14.56亿元（yoy+25.01%），陆续推出BS-600M生化仪、M1000生免流水线、CX-9000凝血仪、SV70无创呼吸机、专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”、股骨髓内钉等新产品，持续加强产品矩阵竞争力。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为312.71/387.36/483.69亿元，对应增速分别为23.75%/23.87%/24.87%，净利润分别为97.83/120.51/149.75亿元，对应增速22.26%/23.19%/24.26%，三年CAGR为23.72%，EPS分别为8.07/9.94/12.35元/股，对应PE为36/29/23X,考虑到迈瑞医疗器械稀缺龙头的稀缺性、全球化扩张能力，给予公司55.7倍PE估值，对应目标价450.00元，维持“买入”评级。

风险提示基层扩容不达预期、国内区域集采影响、新冠疫情波动、汇率影响、增长不达预期、新产品市场表现低于预期。

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