奇安信：关基行业收入高增，新安全赛道进展顺利_股票频道

事件公司发布半年度业绩报告，2022 年上半年度实现营业收入19.68 亿元，同比增长35.21%；实现净利润-9.11 亿元，同比减亏1.50%；实现归属于母公司所有者的净利润为-9.10 亿元，同比减亏1.33%。

收入维持高增，费用管控合理，自有产品毛利率维持稳定。公司发布2022 年半年报，上半年度实现营业收入19.68 亿元，同比增长35.21%；实现归属于母公司所有者的净利润为-9.10 亿元，同比减亏1.33%。收入维持高增长，亏损进一步缩窄。公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别为9.89 亿元、3.40 亿元、9.08 亿元，同比增长20.85%、3.62%、18.41%；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为50.28%、17.29%、46.13%，同比下降11.88%、30.48%、14.18%，三费率下降较为显著。主要得益于产品的平台化，研发与销售效率有所提升。上半年公司毛利率为57.23%，同比减少10.69%，主要原因为公司大客户增多，100 万以上客户数量同增40%，收入同增超60%。项目中低毛利率的外采产品与硬件比例上升，导致整体毛利率有所下滑，自有产品毛利率依然维持稳定。我们认为，上半年疫情影响下，公司收入依然高增，毛利率维稳，费用管控能力提升，随着下半年疫情修复，看好下半年公司盈利能力。

新赛道产品收入稳步提升，市占率领跑行业。新安全赛道产品收入占公司收入比重超70%。报告期内，态势感知产品收入近4 亿元，同比增长40%。根据IDC 数据显示，2021 年公司态势感知产品市占率稳居第一，处于领导者象限。此外，公司数据安全产品上半年收入超4 亿元，同比增长超52%。去年《数据安全法》颁布实施后，今年数据安全方面政策依旧不断。6 月，国家市监局、国家网信办发布了《数据安全管理认证实施规则》，7 月，国家网信办公布《数据出境安全评估办法》均对数据安全领域提出新要求。公司新安全产品能力领先行业，受益于行业高景气度，收入增长有保障。

企业级客户拓展顺利，重点关基行业客户收入显著提升。报告期内，公司企业级客户营收高速增长，同增56.58%，占主营收入比例为63.28%，占比同增近9 个百分点。行业层面，重点关基行业客户营收增长尤为显著，能源、金融和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%。其中，能源行业客户增长超97%，金融行业客户增长超50%，运营商客户增长超46%。增长主要有两方面原因：（1）公司冬奥会与冬残奥会项目进展顺利，实现网络安全“零事故”。

产品、技术、服务等能力得到打磨与验证，项目能力得到重点关基行业客户关注与认可。（2）公司组织架构调整，成立军团，深挖客户需求，成效显现。我们认为，关键基础设施的网络安全是十四五数字经济与新基建的重点领域，公司在关基行业的高认可度有助于形成卡位优势。

投资建议公司新安全领域进展顺利，关基客户收入高增，费用管控能力提升，受益于政策推进下的下游景气度提升，公司盈利能力将持续增长。我们预计，公司2022-2024 年市销率分别为4.61/3.38/2.52。

公司所在行业景气叠加自身优势明显，维持“推荐”评级。

风险提示下游需求不及预期的风险；疫情反复导致项目进度不及预期的风险；研发进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。