公司披露 2022年半年报。 公司 2022年上半年实现营业收入 31535.46百万元， 同比增长 2.96%， 归属净利润-3523.53百万元， 同比下滑 41.07%，EPS-0.55元， 加权平均 ROE 为-11.44%， 同比下降 5.84个百分点。 其中， 公司 2022年 Q2实现营业收入 16949.88百万元， 同比增长 22.7%， 归属净利润239.78百万元， Q2单季度归属净利润环比、 同比均由负转正。 分板块来看，2022年上半年， 公司生猪养殖板块整体仍处于亏损状态， 而家禽养殖板块则整体实现盈利。
生猪板块业绩趋势前低后高， 6月开始进入月度盈利状态。 公司 2022年上半年生猪销量 800.6万头（含毛猪和鲜品）， 同比增长 70.8%， 毛猪销售均价为 13.59元/公斤， 同比下降 41.74%。 生猪养殖板块 2022年上半年实现营业收入 14126.35百万元， 同比下滑 3.17%， 毛利率-11.4%， 同比回升 0.23个百分点。 随着猪价的回升， 公司生猪养殖板块从 6月开始扭亏为盈。 公司中期期末的高效能繁母猪存栏量约 120万头， 窝均健仔 10.8头， 持续优化的种猪结构为公司后续的出栏规划和降本增效提供有力保障。
公司家禽养殖板块上半年整体实现盈利， 下半年有望延续向好趋势。 公司上半年销售肉鸡 4.88亿只（含毛鸡、 鲜品和熟食）， 同比增长 0.88%， 其中鲜品鸡与熟食鸡共销售 7171.5万只， 同比增长 1.74%； 毛鸡销售均价 13.88元/公斤， 同比上升 0.43%。 公司肉鸡养殖业务 2022年上半年实现营业收入14851.29百万元， 同比上升 8.73%， 毛利率 5.92%， 同比下降 8.07个百分点。
肉鸡养殖业务毛利率同比大幅下降的主要原因在于， 受到饲料原料价格大幅上涨影响， 养殖成本的上升挤压当期肉鸡养殖业务的利润空间。 在生猪价格回升的带动之下， 毛鸡价格下半年的运行水平有望优于上半年， 公司家禽养殖板块下半年业绩有望延续向好趋势。
投资建议 鉴于 6月以来猪价回升幅度明显， 我们向上调整对公司的盈利预测，预计公司 2022-2024年归母公司净利润-1.23/48.27/140.47亿元（前值为-22.63/46.98/132.57亿元）， 对应 EPS 为 -0.02/0.74/2.15元， 目前股价对应 2023/2024年 PE 为 31/11倍， 维持“买入-B” 评级。
风险提示： 生猪和家禽疫情风险、 原材料涨价风险、 新冠疫情导致运输不畅风险、 养殖基地遭遇自然灾害风险。
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