公司发布2022年半年报，实现营业收入603.39亿元，同比增长127.16%，实现归母净利润122.24亿元，同比增长312.17%，毛利率为35.05%，同比+10.82pct。
分季度看，2022Q2公司实现营业收入356.54亿元，同比增长123.61%，环比增长44.44%，实现归母净利润70.29亿元，同比增长231.83%，环比增长35.33%。
硅料业务量利齐增，大规模扩张夯实龙头地位。上半年公司加速推进新产能释放，在硅料供不应求的环境下，产能利用率达119.28%，实现硅料产量10.73万吨，同比增长112.15%，国内市占率近30%。我们测算得出2022H1公司硅料单吨净利在13万左右。在新产能建设及规划方面，公司已于6月份实现包头二期5万吨项目点火，乐山三期12万吨项目已获得能耗指标批复，预计23年下半年建成，此外，公司发布公告拟建设包头三期、保山三期各20万吨产能，总投资约280亿元，预计将于2024年投产，届时公司硅料名义产能将达75万吨，硅料龙头定位进一步夯实。
电池片盈利修复，N型TOPCON扩产如期而至。2022H1上半年公司电池片出货量为21.79GW，同比增长54.55%，通过技改快速提升大尺寸占比至75%以上，公司电池片盈利修复明显，我们测算得出2022H1电池片单瓦盈利在4分/W左右，随着金堂二期8GW、眉山三期8.5GW项目建设投产，预计2022年底公司电池片产能规模将超过70GW，其中大尺寸占比将超90%。在N型电池片方面，公司规划了8.5GWTOPCONPECVD技术路线的量产线，平均转换效率超过24.7%。此外，公司也将继续在HJT、XBC、钙钛矿/硅叠层电池技术继续加大研发投入。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为1287.27亿元、1676.98亿元、1654.49亿元，同比增长102.7%、30.3%、-1.3%；归母净利润分别为237.74亿元、259.12亿元、263.61亿元，同比增长189.3%、9.1%、1.7%；截止8月17日市值对应22-23年PE为10.4/9.5倍；风险因素：光伏需求不及预期、产业链价格波动超预期、宏观环境变化、政策风险等。
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