业绩简评2022年 8月 17日，公司发布 22年中期业绩，上半年实现营收 67.14亿元，同比-14.50%，归母净利润 11.90亿元，同比-17.95%；2Q22营收 35.9亿元，同比-6.6%，归母净利润 6.8亿元，同比+0.8%。
经营分析疫情反复及宏观经济增速放缓致使广告业务承压，会员和运营商业务稳健。
1）广告：1H22收入 21.63亿元/yoy-31.15%，主要由于经济增长趋缓+疫情反复，广告景气度下行；2）会员：1H22收入 18.58亿元/yoy+6.48%，主要系提价+优质内容上线的拉动，包括《乘风破浪 3》等综 N 代、《声生不息》等新综、《少年派 2》等剧集，疫情下表现出一定韧性，也印证了公司的内容制作优势。3）运营商：1H22收入 12.06亿/yoy+19.31%，继续稳健增长。
短期：关注疫后广告修复及内容陆续上线对会员收入的拉动。CTR 数据显示1H22广告花费同比增速于 5月触底，6月环比提升，2H22广告有望修复；
2Q22营收环比+14.9%，同比降幅较 1Q22收缩 15.5pct，归母净利环比+34.6%，同比增速较 1Q22提高 35.2pct，业绩优于 1Q22，我们认为主要是提价+内容陆续上线提高会员收入所致；3Q22《密室大逃脱 4》已播出，《披荆斩棘的哥哥 2》、《女儿们的恋爱 5》等有望下半年上线，预计 2H22储备仍较丰富，在新价 8月 9日施行的加持下，ARPPU 有望提升。
长期：系列化+爆款内容制作能力强劲，内容电商有望带来业绩弹性。恋综、迷综等题材综艺的“出新-成为爆款-持续迭代”路径印证公司打造优质综艺的能力，且衍生综艺的推出也在进一步挖掘系列综艺价值，未来公司持续推出优质内容，尤其综艺的确定性相对较大；1H22内容电商收入 9.45亿元/yoy+1.43%，疫情下逆势增长，未来或将成为新增长极。
投资建议虑及 3月以来疫情反复的影响，我们预计 2022-24年归母净利润 24.27（下调 6% ）、 28.91（ 下 调 7% ）、 34.32亿 元 （ 下 调 7% ）， EPS 为1.30/1.55/1.84元，对应 PE 为 23.6/19.8/16.7X，维持“买入”评级。
风险提示内容监管风险；疫情反复影响线下业务和内容制作推进风险；长视频市场竞争加剧风险；内容电商业务进展不及预期风险
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