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善水科技:疫情反复下收入承压,整体盈利能力仍然较强

来源:国金证券 作者:陈屹,王明辉 2022-08-17 00:00:00
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公司 2022年 8月 16日发布中报:2022年上半年公司实现营业总收入 2.46亿元,同比增长 4.86%,归母净利润 0.69亿元,同比增长 39.42%。

经营分析疫情反复导致 2季度收入下滑,但整体盈利能力仍维持高位。今年 2季度以来,全国各地疫情反复,公司主营业务下游印染行业经济运行压力较大,叠加运输和供应链的不稳定,公司核心产品 6-硝体和 5-硝体的销量均有所下滑导致营业收入有所回落,上半年 6-硝体营收同比下滑 5.35%至 1.4亿元,5-硝体营收同比下滑 30.82%至 1904万元。公司产品自从去年 4季度提价以来价格维持相对稳定状态,大部分产品毛利率有所提升,上半年 6-硝体毛利率同比提高 14%达到 56.4%,氧体毛利率同比提高 15.6%至 62%,仅有 5-硝体盈利能力有所降低,毛利率同比下滑 5.4%至 42.4%。

农药中间体项目收入稳步向上,募投项目建设如期推进。自新冠疫情暴发以来,粮食安全战略地位被提高到前所未有的高度,全球粮食价格从 2020年三季度开始呈现出逐步上涨的态势,俄乌冲突爆发后,全球粮食价格更是加速上涨,在粮价上涨的背景下农药行业迎来行业持续上升的发展趋势。今年以来公司的 2-氯吡啶收入利润改善明显,上半年营业收入同比增长 42%达到 4508万元,毛利率同比提升 3.4%达到 1.9%。今年 8月美国杜邦的专利药杀虫剂产品氯虫苯甲酰胺(康宽)专利保护到期,国内众多农药厂家已经开始布局,未来产品国产化后价格回落可推动产业链上下游需求充分释放,公司募投项目中的 2,3-二氯吡啶作为核心中间体,产品需求有望同步增长。

投资建议公司为国内领先的染料中间体细分龙头,切入农药中间体行业后有望迎来新成长,但考虑到疫情对整体行业的影响,公司产品产销和盈利均受到一定程度影响,我们预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 2.08、3.01、4.3亿元(其中 22-24年分别下调 13.5%、11.8%、7.6%),对应 PE 分别为26.8、18.6、13倍,维持“增持”评级。

风险提示疫情影响下游需求及运输、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁





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