志特新材：半年报业绩高增长，铝模板龙头成长性凸显

事件2022年8月 15 日，公司发布 2022 年半年报： 2022H1 营业收入7.81 亿元，yoy+29%；归母净利润7079 万元，yoy+38.15%，其中Q2 归母净利6558 万元，yoy+146%。

点评： 2022Q2 业绩亮眼，毛利率基本平稳。受疫情及春节工地停工等因素影响，公司Q1 仅实现归母净利520 万；2022Q2 录得归母净利6559 万元，同比增长146%，业绩亮眼；其中含有政府补助1993 万元，考虑到去年同期亦有补助845 万元，影响不大。公司2022H1 中铝模板/防护设备/废料/预制件收入占比分别为69%/10%/9%/9%，2021 全年收入占比分布为77%/9%/10%/3%，结构变化主要原因为装配式预制件实现较大增长。受原材料成本同比上升及地产开工数据较为一般影响，公司2022H1 整体毛利率31.7%，较2021 全年32.45%基本平稳，其中防护设备战略性追求规模牺牲盈利，毛利率为7.88%，较2021 全年21.16%下滑明显。

收入高速增长，防护平台及装配式PC 业务形成规模。公司在行业景气度一般的情况下依然录得收入高速增长，其中铝模业务同比增长11.6%，境外铝模业务增长较快；防护平台业务同比高增55.9%，装配式PC 半年收入近7000 万元，已远超2021 全年4000 万左右收入，这两项业务形成规模，录得高增长。

铝模板数量增长+在建工程翻倍验证公司成长逻辑。公司2022H1 在手模板数量达271 万平米，较2021H2 数据232 万平增长明显。此外公司2022H1 在建工程2.62 亿元，较2021 年底的1.33 亿元增长翻倍，主要原因系江门工厂二期厂房建设中。我们认为在手模板的快速增长及在建工程的翻倍均验证了公司的成长性，在持续建设投产后，生产基地覆盖范围增大，进一步放大公司管理优势，规模效应放大后望持续提升市占率。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-24 年可实现营收19.5/25.5/32.3 亿元， 同比分别+32%/+31%/+27% ； 归母净利润2.49/3.30/4.31 亿元，同比分别+51%/+33%/+31%。当前股价对应22年PE 17.1x,对应PEG 0.33。公司作为国内铝模块龙头，产能扩张进入收获期，望充分享受国内建筑业“以铝代木”替代红利和行业集中度提升红利，业绩望持续快速增长。维持“买入”评级。

风险因素：新产能开工进度不达预期、原材料价格上涨程度超预期、应收账款产生坏账等。

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