推荐逻辑：1）机器视觉行业处于快速发展的阶段，2021 年我国机器视觉市场规模达到181 亿元，预计2025 年达到393 亿元，2022-2025 年CAGR为21%。
2）公司为机器视觉设备领域的领军者，实现产品品类横向拓展，在多领域均有布局。消费电子领域缺陷检测设备实现小批量销售；PCB 领域产品线逐步完善，缺陷检测设备2021 年推向市场；半导体领域布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。3）智能网联业务与地平线达成合作，将基于征程5芯片，围绕高级别智能驾驶、车路协同等领域开展技术研发与产品合作，未来成长空间大。
机器视觉行业景气度高，国产替代快速推进。机器视觉是用机器代替人眼，对事物进行检测、判断和控制，被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。2015-2020 年，全球机器视觉器件市场规模由56 亿美元增长至107 亿美元，年复合增速为13.8%。2021 年我国机器视觉市场规模达到181 亿元，预计2025 年达到393 亿元，2022-2025 年复合增速为21%。我国机器视觉厂商在技术、产品稳定性等方面和外资相比有一定差距，但是正在快速追赶。根据GGII， 2021 年我国机器视觉系统市场内资品牌规模占比58.43%，略高于外资机器视觉品牌。
公司产品多点开花，打造机器视觉平台型公司。公司核心技术人员产业经验丰富，公司拥有包括机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器及精密驱控技术四大核心技术，2021 年公司研发投入营收占比20.77%，研发人员数量占比41.64%。2021 年公司营收结构中非消费电子业务收入占比提升至50%，其中PCB 业务产品线不断完善，LDI 直接成像设备推出后第一年销量突破百台，AOI、AVI缺陷检测设备2021 年推向市场；半导体领域收购德国MueTec 公司，参股苏州矽行半导体，布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。
与地平线深度合作，智能网联业务未来可期。2022 年公司成为地平线征程5 芯片的官方授权硬件IDH 合作伙伴，征程5 芯片是2021 年地平线正式发布的第三代车规级产品，是国内唯一实现乘用车量产定点的百TOPS 算力级别的车规级AI芯片。截至2022 年5 月，征程5已获得比亚迪、自游家汽车、一汽红旗等车企的定点。基于丰富的智能驾驶落地经验，智能网联业务未来成长空间大。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.97、2.59、3.47 亿元，对应的EPS 分别为1.01、1.33、1.78 元，对应当前股价PE 分别为46、35、26 倍。公司在PCB、半导体、智能网联等多个领域均实现突破，归母净利润未来三年复合增速为37%，2022-2024 年四家可比公司平均PE 为56、40、29 倍，给予公司2023 年45X目标PE，6个月目标价59.85 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：消费电子行业周期性波动风险、消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、智能网联业务发展不及预期的风险等。
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