常熟银行：息差韧性超预期，村银布局再提速

常熟银行22H1息差韧性超预期，村银布局再提速，不良水平保持优异。

数据概览 常熟银行2022H1归母净利润同比增长，增速较2022Q1下降3.4pc；营收同比增长，增速较2022Q1下降0.5pc；ROE（年化），同比提升0.8pc；ROA（年化），同比持平；2022H1末不良率，环比2022Q1末下降1bp，拨备覆盖率，环比提升3pc。 盈利保持快增 2022H1归母净利润同比增长，增速较2022Q1下降3.4pc，主要归因息差基数效应影响。2022H1常熟银行净息差（日均）环比2022Q1持平于，同比2021H1提升7bp，同比涨幅较2022Q1下降5bp。展望未来，随着小微战略推进、村镇银行发展提速，常熟银行盈利有望保持快增。 息差韧性凸显 2022H1常熟银行净息差（日均）环比持平于，逆势企稳，推测主要归因资产结构改善。2022H1末贷款环比2022Q1末增长，增速较总资产快4.7pc。

同时，贷款中定价较高的小微贷款占比提升。2022H1末，常熟银行100万以下（含）贷款余额环比增长，增速较总贷款快1.3pc，有力支撑息差。展望未来，小微战略推进，有望继续支撑息差保持平稳。 村镇银行高增 2022H1兴福村镇银行营收同比增长，净利润同比增长，分别较全行营收、净利润增速快14.2pc、3.6pc，有力拉动盈利增长。展望未来，随着2022年5月常熟银行获批收购珠海南屏村镇银行30%股份，常熟银行的村镇银行布局有望进一步提速，支撑盈利增长。 不良保持优异 2022H1末，常熟银行不良率，较2022Q1末下降1bp；2022H1末常熟银行关注率，较2022Q1末下降6bp。注意到，2022H1末常熟银行逾期率较2021A末上升4bp，判断是疫情冲击带来的一次性扰动，展望未来，随着疫情影响的消退，常熟银行资产质量有望稳中向好。 盈利预测与估值 预计常熟银行2022-2024年归母净利润同比增长20.1%/21.3%/，对应BPS 8.05/8.93/10.01元股。现价对应PB估值0.95/0.85/0.76倍。维持目标价9.30元/股（分红调整后），对应2022年PB 1.15倍，现价空间22%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

相关附件