业绩简评8月 15日公司发布公告，22H1实现营收 12.10亿元，同比增长 13.73%；
实现归母净利 1.29亿元，同比增长 164.97%。22Q2实现营收 6.35亿元，同比增长 34.60%，实现归母净利 0.67亿元，同比增长 301.83%。22Q3预计实现归母净利 0.72-0.86亿元，同比增长 151.15%-199.99%；预计实现扣非净利 0.65-0.72亿元，同比增长 796.67%-893.23%。
经营分析调整效果明显，推动产品和渠道的结构性优化。1）产品上聚焦五大核心品类 （辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、果干），进一步提升产品竞争力；
同时公司积极完善产品规格，发展定量装、小商品及量贩装等，满足多场景需求。22H1公司烘焙点心/深海零食/肉鱼/素食/豆制品/果干/蜜饯炒货/其他（含组合装等）分别同比+24%/+37%/+7%/+48%/-5%/-28%/-63%/+72%，核心品类发力效果明显。2）渠道上推进全渠道覆盖，除了 KA 渠道，积极发展电商、便利店、零食专卖店、校园店等渠道。22H1直营渠道占比由 21年的 28.9%降至 18.8%，同比下滑 39%，考虑到 KA 人流量下滑，公司转变策略以投放低成本专柜为主；22H1经销渠道（含新零售和其他）和电商渠道的占比由 21年的 65.0%、6.1%提升至 68.5% 、12.7%，分别同比增长26%、331%。上半年净增经销商 221家，主要集中在定量装和流通装。
阵痛期逐步度过，盈利端已修复到较为正常的水平。22H1/Q2毛利率分别为 37.5%/36.5%，可比口径下同比提升 1.2/4.6pct，Q2毛利率改善明显，一方面 21Q2基数较低（KA 人流下滑导致营收大幅承压，且原材料同比涨幅较大），另一方面产品调整后规模效应逐步显现。22H1销售/管理/研发/财务费率同比下降 4.8/0.0/0.5/0.4pct，22Q2同比下降 13.3/1.3/0.4/0.7pct。
Q2在低基数下费用率明显改善，同时公司改变渠道策略后直营的费用投放有所缩减。22H1共计提股权激励费用 3090万元，预计 Q3计提 1274万元。22H1/Q2净利率分别为 10.6%/10.6%，同比+5.7/+17.3pct。
投资建议预计公司 22-24年 EPS 为 2.3/3.3/4.2元（考虑到渠道结构变动，22年业绩相比上次下调 8%），对应 PE 为 39/27/21X。上调为“买入”评级。
风险提示新品增长不达预期，渠道扩张不达预期，食品安全问题，行业竞争加剧。
首页
微信公众号
证券之星APP
