食品饮料、美容护理行业月报：食品饮料边际改善，美容护理分化持续强者恒强，关注中报业绩与需求复苏

食品饮料：2022年 6月，全国白酒产量 58.5万千升，同比-10%；

高端白酒茅台零售价格微增，五粮液普 5及国窖 1573的零售价基本持平。2022年 6月，我国啤酒产量为 419.3万千升，同比+6.4%；我国进口啤酒数量为 38,610万千升，同比-31.9%，进口平均单价为 1353.66美元/千升，同比+6.8%。截止 7月 27日，主产省份生鲜乳平均价格元4.11/公斤，同比-5.1%；截止 7月 19日，全球乳制品交易平均价格 4166美元/吨，环比-5%，乳制品成本压力进一步趋缓。

建议关注：白酒：从贵州茅台中报来看，疫情未动摇高端白酒全年销售根基，伴随需求回暖，双节备货开启，公司基本面和估值有望持续修复，重点关注业绩稳健的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；关注全国化进程继续扩张的山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业及边际改善的区域酒龙头洋河股份及古井贡酒。啤酒：全国夏季高温天气叠加世界杯影响刺激啤酒消费，需求有望持续修复，包材价格下行，成本压力缓解，重点关注高端化进程持续推进的青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒；乳制品：原奶价格涨幅收窄、产品结构升级、行业竞争趋缓，关注利润弹性较大的伊利股份、市场空间广阔的奶酪龙头妙可蓝多。

美容护理：化妆品：2022年 7月，在 618大促虹吸效应、线上平台流量分散化的影响下，天猫美妆大盘同比下降。国产品牌珀莱雅、薇诺娜、自然堂进入天猫护肤榜单销售额前十，分别位列第 4、9、10名。

抖音美妆大盘持续高增，GMV 同比+71%。跟踪品牌中，抖音 GMV 增速过 200%的有彩棠（同比+292%）、薇诺娜（同比+359%）。润百颜、夸迪、米蓓尔自播占比提升较大。

医美：深圳发布政策支持医疗美容产业发展。2021年下半年以来的一系列监管政策压制市场情绪，此次深圳及此前海南的政策均明确支持医美行业发展，利于提振市场信心。我们认为，政策的本质在于引导行业合规发展而非遏制发展。医美行业短期受益于消费场景恢复后的疫后回补以及暑期经济需求，长期高景气逻辑不变，受益于渗透率提升、高黏性的轻医美发展提速、严监管加速非合规产品及机构出清促进行业集中度提升。

建议关注：业绩持续表现较好，彩棠开始发力的珀莱雅；国内敏感肌护肤龙头地位稳固，薇诺娜 Baby 或 AOXMED 有望构建第二生长曲线的贝泰妮；护肤品业务进入精细化运营阶段，盈利能力有望逐步改善的华熙生物；资质壁垒显著，濡白天使推广提速的医美针剂龙头爱美客；

疫情、特渠改革、超头合作停止等负面影响逐步消化，预计 22H1业绩触底后有望边际改善的上海家化；22H1医疗业务高增，全棉时代显韧性，22H2并购标的并表贡献业绩增量的稳健医疗。

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