公司公告 FY2022/23Q1财报（对应自然年 2022Q2），实现营业收入16,956百万美元（YoY+0.5%，QoQ+2%），毛利润实现 2869百万美元（YoY+2%，QoQ+0.2%），归母净利润 516百万美元（YoY+11%，QoQ+25%）。
投资要点:
整体业绩表现： FY2022/23Q1财报（对应自然年 2022Q2）营收与去年持平，但毛利润、归母净利润依旧实现增长，智能设备业务未来将继续稳定 PC 业务龙头地位并持续提升盈利能力，提升智能手机全球市占率，拓展基础设施方案业务与方案服务业务以实现长期增长；坚持高研发投入，研发费用投入同比增加 10%，巩固技术壁垒。
智能设备业务：受全球疫情反复影响，消费端个人电脑需求疲软，FY2022/23Q1智能设备业务集团营收为 14,274百万美元，同比下降 3%，营业利润为 1,070百万美元，利润率依然维持在 7.5%，彰显公司较强的抗风险能力。2022年 Q2全球个人电脑市场联想稳居全球第一并扩大与其他竞争对手差距，其市占率高达 24.4%，而这得益于游戏电脑和工作站在内的高端细分市场增长强劲，混合工作模式拉动公司智能手机等收入增长，个人电脑以外业务销量同比增长 12%，其收入占比提升至 22%，有望迎来新增长引擎。
基础设施方案业务：得益于 IT 基础设施市场强劲需求，叠加联想集团全栈产品组合和客户基础优势，FY2022/23Q1该业务营收达到2,086百万美元，同比增长 14%，运营利润 11百万美元，运营利润率 0.5%，已实现扭亏为盈并连续盈利 3个季度。公司云 IT 基础设施业务、服务器与存储业务营业额创新高并且增速超过市场平均水平，当前在全球 Top500的高性能计算集群中交付总数稳居第一。
方案服务业务：得益于以服务为导向的战略转型和数字化场景应用迅速渗透，FY2022/23Q1该业务集团营收达到 1,456百万美元，同比增长 23%，运营利润 329百万美元，同比增长 25%，运营利润率高达 22.6%，远高于其他业务盈利能力。当中，混合办公催生 IT 支持服务需求，DaaS 服务渗透有望延续运维服务高增长态势，智慧行 业案例积累丰富推动项目和解决方案服务落地。
盈利预测和投资评级：我们预计公司 2022-2024年营收分别为717.19/743.63/785.81亿美元，归母净利润分别为16.36/18.14/19.26亿美元，对应基本 EPS 为 0.14/0.15/0.16美元，对应 P/E 倍数为 6.69X/6.03X/5.68X。基于公司智能设备业务盈利能力持续优化，基础设施方案业务与方案服务业务未来广阔的发展前景与高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，PC、手机、服务器等业务进展低于预期；
地缘政治冲突，导致供应链中断；技术跨越替代，颠覆公司现有技术优势；疫情影响，拖累全球经济复苏。
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