中芯国际将在8月11日的售后报告。我们将第二季度的收入增长建模为2%环比/同比增长40%，毛利率为38.4%（与22年第一季度的40.7%相比），与公司一致指导。财报电话会议的重点将是利用率和ASP趋势，2H在市场需求疲软的情况下，需求前景以及最新的资本支出计划。在鉴于未来几个季度，我们预计中芯国际的产能利用率将在3Q-4Q22E下降智能手机和消费电子产品需求疲软。我们为中芯国际建模收入增长将从2Q22E的40%/29%同比放缓至10%/-6%/6%在4Q22-2Q23E。收入规模较小，利用率较低，较高的折旧成本，我们还预计未来几个季度的利润率将下降。我们给予中性评级，目标价20.2港元。
我们预计第二季度收入和GM将符合预期：我们为2Q建模收入为19亿美元（环比增长2%，同比增长40%），毛利率为38.4%（22年第一季度为40.7%，2Q21为30.1%），符合公司指引（收入环比增长1~3%，GM为37~39%）。我们估计营业利润为5.41亿美元（环比1%，同比增长1%），净利润为4.59亿美元（环比增长3%，同比增长-33%）。较慢的营业利润和净利润同比增长主要是由于2021年第二季度的出售收益2.31亿美元（计入其他营业收入）。若剔除1Q21、2Q22E的处置收益营业利润应同比增长77%。
3Q/4Q展望-较低的利用率和利润率：我们预计收入增长将从2Q22E的同比40%放缓至3Q/4Q22E的29%/10%，以及同期利用率从94%下降到90%/80%。随着较低利用率和较高的折旧成本，我们预测GM从2Q22E的38.4%下降3Q/4Q22E达到34.7%/29.2%。我们还预计晶圆ASP将下降1%/3%3Q/4Q22E.疲软主要是由于中芯国际对智能手机的高敞口和消费电子产品（约占收入的50%），无晶圆厂客户正在消化其中短期内库存和终端需求依然疲软。从产品来看，中芯国际有接触NOR闪存、CIS、显示驱动IC、WiFi、蓝牙、消费类SoC、我们预计3Q/4Q22E需求疲软。
我们将资本支出建模为2023年同比下降12%：我们预计中芯国际将维持2022年资本支出计划为50亿美元，因为设备已于去年/2022年初预订，并且今年的部分资本支出预算用于新建晶圆厂的建设。记起中芯国际宣布在北京、上海和深圳新建三个12英寸晶圆厂，
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