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利尔化学:草铵膦高景气,公司成长持续落地

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8月9日,公司发布2022年半年报,公司2022年上半年实现营业收入50.78亿元,同比+60.72%,归母净利润10.47亿元,同比+107.46%。其中公司二季度单季实现营业收入24.65亿元,归母净利润5.13亿元。

经营分析经营分析草铵膦价格高位运行,公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2022年1季度均价18万/吨,1季度行业内有新产能投放,但在需求旺盛背景下,新增产能被消化,22季度均价24.9万/吨。目前行业供需格局呈现偏紧状态。中长期看,随着行业内草铵膦产能的释放,供需紧张格局或有所缓解,但是对于公司来说,公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司公告,目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦的成本将有进一步下降空间。

储备多个产品,未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外,公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。

投资建议投资建议中长期草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们修正公司2022-2024年归母净利润为17.93(+27.5%)和20.18(+27.9%)和21.68亿元(新引入);EPS分别为2.41、2.71和2.91元,当前市值对应PE分别9.67X、8.60X和8.00X,维持“增持”评级。

风险提示风险提示广安项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。





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