事件：
公司发布 2022年半年报：2022H1公司实现营收 6.42亿元，同比增长41.71%；实现归母净利润 1.33亿元，同比增长 123.62%；实现扣非归母净利润 1.12亿元，同比增长 218.97%；基本每股收益 0.24元。
国元观点：
天然甜味剂表现强劲驱动业绩高增，工业大麻业务顺利量产未来可期归因于植物提取行业需求持续向好，公司与大客户芬美意合同加速释放等因素影响，22H1公司实现营收 6.42亿元（yoy+41.71%），分季度看，22Q1-2公司分别实现营收 2.82/3.59亿元，同比增长 27.76%/55.01%。22H1实现归母净利润 1.33亿元（yoy+123.62%），分季度看，22Q1-2分别实现归母净利润 0.38/0.95亿元，同比增长 78.44%/149.15%。分业务看：公司植物 提 取 业 务 /BT 业 务 分 别 实 现 营 收 5.97/0.45亿 元 ， 同 比 增 长35.22%/295.01%；其中天然甜味剂业务表现强劲，实现营收 3.88亿元（yoy+47.09%），在植物提取业务中的比重达 65%。同时公司在美工业大麻工厂已实现量产，并已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计该订单后续将贡献收入 255-570万美元。
盈利能力持续好转，期间费用边际优化伴随相关产品市场价格边际提升，叠加公司内部技术改造等因素影响，公司盈利能力持续好转。22H1综合毛利率同比上升 8.27pcts 至 36.28%，分季度 看 ， 22Q1-2毛 利 率 分 别 为 27.83%/42.93% ， 同 比 上 升2.85pcts/12.04pcts；净利率上升 7.67pcts 至 21.70%。期间费用方面，伴随公司自身成本控制能力持续提升，期间费用方面有所优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降 0.69pcts/2.56pcts/1.21pcts 至2.83%/5.50%/1.33%。研发投入方面，公司注重技术创新能力的不断提升，22H1实现研发投入 2487.98万元，同比增长 64.56%，研发费用率提升0.54pcts 至 3.88%。
天然甜味剂业务有望保持高增，第二增长曲线打开成长空间公司近年来坚持推进“大单品”战略，在大力发展原有天然甜味剂业务基础上，积极打造新业务增长极。天然甜味剂方面，公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，22H1对芬美意销售额为 3793.25万美元（yoy+32.06%），未来仍有约 1.89亿美元订单需求加速释放。此外公司亦在积极开拓包括子承生物在内的优质新客户。产能端，公司募投建立的年产量 4000吨甜叶菊提取工厂，将为公司未来天然甜味剂业务的高速发展提供助力。工业大麻方面，在中性假设下，我们预计公司工业大麻业务全面达产后每年营收或将达到 2.42亿美元，可为公司增厚毛利约 1.21亿美元，打开公司成长空间。
投资建议与盈利预测公司为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道，后续有望进入业绩爆发期。我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024年分别实现营收 17.04/26.06/34.63亿元，归母净利润为 2.54/4.17/5.79亿元，EPS 为 0.45/0.74/1.02元，对应PE 为 26.80/16.33/11.77倍，维持“买入”评级。
风险提示下游需求不及预期；汇率超预期波动；政策限制风险；行业竞争加剧。
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