联创电子：车载光学业务加速增长，产能扩张有序进行_股票频道

事件：8月 8日,公司发布 2022年半年报，上半年实现营业收入 48.73亿元，同比增长 1.30%；实现归母净利润 1.03亿元，同比增长 6.13%；

实现扣非归母净利润 0.68亿元，同比增长 2.72%。 Q2单季度实现营业收入 28.68亿元，同比增长 13.4%；实现归母净利润 0.63亿元，同比增长 3.31%；实现扣非归母净利润 0.36亿元，同比下降 0.8%。

整体业绩符合预期，光学业务战略地位凸显：受益于核心光学业务发展顺利， 22H1公司实现营收 48.73亿元， YoY+1.30%；实现归母净利润 1.03亿元， YoY+6.13%；毛利率为 11.06%， YoY+2.54pct；

研发/管理/销售/财务费用率分别为 3.76%/3.17%/0.37%/2.30%，YoY+1.33pct/+0.84pct/0.11pct/+0.08pct。分业务来看， 22H1公司光学元件 / 终端制造 / 其他贸易业务实现增长，收入分别为15.07/7.17/1.86亿元， YoY+49.43%/+12.45%/+25.01%；触控显示/集成电路业务分别实现收入 21.17/3.46亿元， YoY-9.95%/-47.96%。

其中，公司在光学领域保持高清广角镜头和全景影像模组的领先地位，车载及手机镜头及模组市占率均持续提升，并积极布局消费电子非手机领域业务， 22H1光学业务收入占比由 20H1的 20.97%提升至30.94%；受益于产能释放及产品结构优化等因素，毛利率由 17.96%提升至 27.51%。公司持续加大光学领域研发投入， 22H1新增专利授权 119项，其中光学产业专利授权 79件，光学业务战略地位明确。

车载光学业务发展迅猛，产能扩张有序进行： 22H1公司车载镜头及模组出货快速增长，收入同比增长 910.30%。据公司公告，公司与Mobileye、英伟达、地平线、华为、百度等 ADAS 方案商保持战略合作，与 Valeo、 Magna、 Aptiv、 Mcnex 等汽车电子厂商合作开发的自动驾驶车载镜头持续放量；公司与特斯拉合作，两个新项目已于 2021年量产，另外两个新项目预计于 2022年内量产；公司车载光学业务从镜头端延伸到车载影像模组，与终端车厂蔚来、 BYD 等合作开发的多款高端 8M ADAS 车载影像模组和 DMS 影像模组获得定点，其中蔚来 ET7的 8M ADAS 车载影像模组主要由公司供应，已实现量产交付。

据公开业绩说明会披露， 2022年公司车载镜头产能预计达到 3KK/月，车载影像模组产能达到 800K/月；公司规划 2025年车载镜头和车载影像模组产能分别达到 8000万颗/年和 6000万颗/年。随着 ADAS 加速渗透与功能升级，公司车载镜头及模组业务有望保持高速增长。

投资建议：我们预计公司 2022年~2024年收入分别为 108.74亿元、125.74亿元、 141.18亿元，归母净利润分别为 2.77亿元、 5.19亿元、7.79亿元， EPS 分别为 0.26元、 0.49元、 0.73元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期；车载光学业务进展不及预期；产能释放不及预期；行业竞争加剧。