事件： 2022年 8月 8日，公司发布 2022年半年度报告。 2022年半年度公司实现营业收入 8.73亿元，同比下降 11.06%；实现归母净利润 0.52亿元，同比下降 51.05%；实现扣非归母净利润 0.40亿元， 同比下降57.93%。
上半年业绩承压，长期增长逻辑不改： 分业务看， 2022年上半年公司部分原材料供应不畅，影响部分订单交付，导致机房温控产品收入较上年同期有所下降， 机房温控节能产品实现营业收入 3.70亿元，同比下降 30.13%； 公司在储能行业拥有品牌优势和客户基础， 同时积极拓展海外大客户，带来机柜温控节能产品收入增长， 机柜温控节能产品实现营业收入 3.79亿元，同比增长 30.01%； 客车空调产品实现营业收入 0.25亿元，同比下降 2.01%； 上半年疫情影响了地铁线路建设的项目进度、主机厂需求节奏以及公司的生产活动，导致轨交空调及架修业务收入同比下降， 轨道交通列车空调及服务实现营业收入 0.50亿元，同比下降 53.97%。 2022年上半年公司毛利率为 28.84%，其中 Q2单季度毛利率为 30.07%，同比提升 0.54pct，环比提升 1.23pct， Q2盈利能力有所改善。 上半年净利率为 5.64%。 预计下半年随着原材料供应体系恢复正常、原材料价格企稳回落、 轨道交通建设提速、 公司持续优化产品设计， 公司业绩将企稳回升。“东数西算”促进作用、储能温控业务放量带动公司业绩增长等的长期成长逻辑不改。
数据中心业务受益于东数西算工程，储能业务将持续放量： 2022年“东数西算”工程全面启动，公司作为数据中心冷却系统的领先企业，近年来主导了蒸发冷却技术在数据中心的应用和推广，并先后推出 6款蒸发冷却产品，为数据中心行业的高速发展提供了有力支撑。 公司已经在张北、宁夏中卫等多个算力节点有大量的项目应用基础。 根据各区域枢纽数据中心对 PUE 的不同需求， 公司在系列数据中心冷却方案中，精选出 6种高效节能方案，为数据中心 8大枢纽 10大集群“量体裁衣”。 2022年 1月公司入围中国联通智能双循环、风冷局房（定频）空调集采， 2022年 7月中标“新一代数据传输枢纽中心”大型总包项目。 储能业务方面， 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，拥有广泛的客户基础和品牌积累。 2021年公司来自储能应用的营收约为 3.37亿元，约为上年度的 3.5倍。 2022年上半年， 公司来自储能应用的营业收入约 2.5亿元，较去年同期相比增长约 68%。 2022年 5月，公司储能温控全链条液冷方案亮相全球迄今为止规模最大、影响最深的太阳能专业展览交易会—慕尼黑储能展。 预计未来公司储能业务将持续放量， 为公司业绩做出贡献。
投资建议： 公司是精密温控龙头企业， 储能业务快速发展。 我们预计公司 2022年-2024年的营业收入分别为 28.15/38.17/48.90亿元，同比增长 26.3%/ 35.6%/28.1%；归母净利润分别为 2.55/3.61/4.91亿元，同比增长 24.2%/41.9%/35.9%； 对应 EPS 分别为 0.59/0.83/1.13元。 我们给予公司 2022年 62倍 PE，对应目标价 36.58元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示： 市场竞争加剧、 5G 及数据中心建设不及预期、政策落地不及预期、信用减值风险、原材料价格波动
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