阳光诺和：需求旺盛，疫情不改业绩高增长

事件8月 9日，阳光诺和发布 2022年中报，公司实现营业收入 3.24亿元，同比增长 44.71%；归母净利润 8738万元，同比增长 48.19%；扣非后归母净利8167万元，同比增长 42.62%，收入和利润端均实现高速增长。

简评2022Q2业绩增长稳健，药学研究业务增长势头迅猛，疫情对上半年临床业务有一定影响，看好下半年临床业务恢复。单季度来看，2022Q2公司实现营业收入 1.76亿元，同比增长 37.50%；归母净利润 5398万元，同比增长40.43%；扣非后归母净利 5049万元，同比增长 35.95%。分板块来看，2022H1药学研究业务实现 2.31亿元，同比增长 74.24%，临床试验及生物分析业务实现 9324万元，同比增长 2.37%，该业务主要受到新冠疫情影响，导致受试者入组及项目进度减慢，看好 H2临床相关业务的恢复。

持续加码研发，研发投入不断加大。2022H1实现研发支出 3613万元，同比增长 82.69%，研发投入占比为 11.14%，相较于 2021H1提升 2.32个百分点，主要是公司加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。此外，公司不断丰富研发人才团队，研发人员共有 771人，占比78.51%，其中硕博共有 113人，占研发人员的比例为 14.65%。

新签及在手订单饱满，未来业绩高成长。2022H1公司新签订单为 5.45亿元，同比增长 24.15%，我们预计疫情影响上半年临床新签订单，预计下半年进一步改善。公司目前累计存量订单为 17.89亿元，同比增长 32.81%，饱满的订单保证了未来业绩的高成长。此外，公司不断提升研发及市场开拓能力，进一步打造临床前及临床一体化服务平台，不断提升服务能力，保证订单的高效交付。

投资建议我们预计 2022-2024年归母净利润为 1.50/2.14/3.13亿元，对应 PE 分别为55/39/26倍，维持“买入”评级。

风险提示解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

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