阳光诺和：业绩持续高增长，在手订单充足

事件：公司 2022年半年报发布，2022H1实现营收 3.2亿元，同比增长 44.7%；

实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 48.2%；实现扣非归母净利润 0.8亿元，同比增长 42.6%。

疫情下，药学研究服务支撑业绩高增长。1）分季度来看：2022Q2单季度实现营收 1.76亿元，同比整长 37.4%，实现归母净利润 0.5亿元，同比增长 40.5%；实现扣非归母净利润 0.5亿元，同比增长 35.9%，业绩维持高增长。2）分业务板块来看：药学研究服务，2022年 H1实现营收 2.3亿元，同比增长 74.2%，临床前业务实现高增速；临床试验和生物分析服务，受全国疫情影响，临床项目进度有所减缓，2022H1实现营收 0.9亿元，同比基本持平（+2.4%），下半年随着全国疫情缓解，增速有望回升。

客户及订单充足，为业绩持续增长提供保障。在手订单充足，2022H1新签订单 5.5亿，同比增长 24%，累计存量订单 17.9亿元，同比增长 32.8%；客户稳步增长，2022H1新增客户 19家，累计服务国内 520余家客户，持续增长的客户和订单需求，为公司长期业绩增长提供了有力支撑。公司 22H1共有 40项药品申报注册受理，其中创新药 3项，仿制药 37项，创新药临床项目中，公司目前有 I 期临床试验 5项，II 期临床试验 1项，Ⅲ期临床 7项，有 3项 IV 期临床和 4项器械临床已经启动。

注重研发与服务，不断提升专业服务能力与效率。1）注重研发投入，进一步扩大与强化专业服务能力。公司 2022H1研发费用为 0.36亿元，同比增长 82.7%，主要系用于持续加大自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入，目前公司内部在研项目累计已超 170项。2）强化运营管理，经营效率显著提升。2022H1人均产值达 35万，同比提升 6.5万元；主营业务毛利率为 58.3%，同比增 2.8个百分点。

投资建议：受益于国内仿制药与新药研发红利，公司不断强化综合服务能力与效率，持续加大研发投入，不拓展在客户与订单储备，布局创新药转型，预计 2022-2024年公司归母利润分别为 1.5/2.1/2.9亿，对应当前市值 55/40/29倍。

风险提示：仿制药一致性评价业务减少的风险，医药研发需求不及预期风险，药物研发失败的风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情影响超预期风险。

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