电力设备与新能源行业深度研究：下游需求高增，光伏EVA树脂持续紧缺

下游应用广泛，光伏 EVA 树脂需求高增。EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）广泛用于发泡鞋材、热熔胶、电线电缆及光伏电池封装等领域，近年我国光伏EVA 树脂需求快速增长，2021年消费占比达 37%，为第一大消费领域。在平价、疫情、双碳等因素的共同作用下，我们认为光伏装机需求将持续高增，中性情境下预计 2022-2024年全球新增装机分别为 230/330/420GW，CARG 达 35.2%。在此带动下，预计 2022-2024年光伏 EVA 树脂需求分别达到 122/162/201万吨，CARG 为 34%。

光伏 EVA 树脂生产难度高，扩产需 3-3.5年。EVA 树脂生产使用超高压工艺，工艺流程复杂、设备维护难度大，其中光伏 EVA 树脂具有 VA 含量高、晶点低、熔融指数高等特点，生产难度最高。由于核心设备需从海外订货，EVA 装臵扩产周期较长，从现有装臵投产经验看，考虑土建施工（2年）、产品调试（0.5-1年）、光伏级产品爬坡（0.5-1年），项目开工至连续稳定量产光伏级 EVA 需要 3-3.5年。

2024年前光伏 EVA 树脂供给增量较少，供需持续紧缺。2020Q4起光伏需求快速提升，光伏 EVA 树脂供需紧张，价格进入上涨周期；2021年大量新增 EVA 产能释放，但由于下游光伏需求超预期增长，光伏 EVA 供给持续紧张；2022年光伏需求持续高速，上半年光伏级 EVA 国产量 42.1万吨、进口量约 18万吨，组件产量 123.5GW，供需紧平衡。展望后续，2024年前新增 EVA 装臵仅新疆天利高新、古雷石化、宝丰能源合计 75万吨，考虑到新增产能稳定量产光伏 EVA 具有不确定性，预计 2023-2024年光伏 EVA 供给持续紧缺，保守情境下预计 2022-2024年光伏 EVA 树脂供给 136/153/187万吨，2023-2024年分别具有 9/14万吨的供给缺口，乐观情境下（偏理论极限）考虑流通库存后光伏 EVA 树脂供应持续紧平衡。

EVA 价格年内有望再创新高。受光伏需求带动，今年 EVA 价格震荡走高，5月光伏及线缆料价格上涨至 2.9-3.1万元/吨，达到历史高点，7月由于下游线缆料、发泡料等领域处于淡季，光伏胶膜厂开工率受组件端硅料短缺影响，EVA 价格略有回调。随着 22Q4硅料新增产能释放推动组件需求增长，且线缆、发泡等领域逐步进入旺季，预计 EVA 价格年内有望再创新高。

高景气延续 2-3年，价格具备向上空间。在下游光伏需求确定高增的背景下，2023-2024年光伏 EVA 树脂供给将持续偏紧，考虑光伏产业链其余环节扩产增速较快，预计 2023年起将成为产业链最紧缺的环节之一，高景气有望持续 2-3年。目前 EVA 胶膜在下游组件占比不足 10%，据我们测算，EVA 树脂含税价格每提升 1万元影响组件成本约 0.04元/W。随着硅料产能逐步释放，在下游光伏需求快速增长的背景下，预计光伏 EVA 树脂价格仍具有向上空间。

投资建议光伏 EVA 树脂持续紧缺，2023年或成为光伏产业链最紧缺的环节之一，高景气有望持续 2-3年。推荐国产光伏 EVA 树脂龙头联泓新科，关注东方盛虹（石化组覆盖）。

风险提示光伏装机需求不及预期，POE 加速渗透，线缆料、发泡料需求不及预期，原材料价格波动。

相关附件