银行业流动性周报：同业存单利率还有下行空间吗_股票频道

8月份以来，同业存单利率延续前期下行节奏，截至8月5日，1Y国股银行同业存单利率已降至1.9%附近，创2020年6月份以来新低。对此我们认为：一、今年上半年同业存单利率先后经历了信贷主导和流动性主导两个阶段一般而言，短期限同业存单（1M、3M）具有更强的资金属性，利率走势与银行间市场资金面松紧度密切相关。由于短端Shibor活跃度较高，同业存单在定价上会与同期限Shibor相互参考。长期限同业存单（6M-1Y）具有更强信贷属性，利率走势更多受到信贷景气度的影响。

因此，1Y与3M同业存单利差，能够综合反映信贷景气度和流动性松紧度高低。对于存单利率今年以来的走势，大体可分为两个阶段复盘：第一阶段：11--44月份，利率下行、曲线平坦。其中1Y同业存单利率在3月份受存贷比承压影响，阶段性上行至2.65%后，大幅回落至2.4%附近，1Y-3M利差处于10-30bp低位水平，明显低于2021年上半年（信贷景气度较好，流动性环境偏中性，1Y-3M利差维持在40bp左右）。在此期间，DR001均值为1.83%，依然处于相对正常点位，尽管信贷总量并不差（今年1-4月份新增人民币贷款近9万亿，同比基本持平），但虚增冲量力度较大，整体信贷“质量”与2021年上半年相比明显偏弱。流动性环境稳健、信贷景气度下滑，是同业存单呈现“利率下行、曲线平坦”的主要原因，此时信贷因素占据主导。