深耕 IGBT 领域的领军企业，产品技术实力深厚公司深耕半导体功率器件领域多年， 是国内第一批生产制造 IGBT 的公司，专注 IGBT、 FRED 为主的功率芯片、单管、模块等产品与解决方案， 产品广泛应用于工业控制（变频器、电焊机、 UPS 电源）、新能源发电（光伏逆变器、风能变流器）、电动汽车（电控系统、汽车充电桩）等领域。截至目前，公司已有 IGBT、 FRED 芯片及单管产品 100余种， IGBT、 FRED、整流二极管及晶闸管等模块产品 400余种，电流范围从 3A 到 1000A，电压范围从 60V 到 2000V。
光伏、汽车高景气需求拉动 IGBT 市场，国产替代机会显著受益于新能车、光伏等领域高景气， IGBT 市场快速增长。 我们乐观测算， 22年中国新能车 IGBT 市场增长 144亿元， 充电桩 IGBT 市场增长43亿元， 光伏与风电 IGBT 市场预计增长 64亿元。 与我国当前巨大市场需求对应的却是供应产能紧缺，据 Yole 数据， 2021年中国 IGBT 产量自给率为 19.5%；未来几年，国内 8寸、 12寸晶圆厂产能扩张，功率企业技术迭代升级，国产 IGBT 厂商替代机会显著， 2024年自给率有望达 40%。
技术核心竞争力明显，订单、 产能充足支持长远发展技术端， 公司注重产品研发，同类产品性能比肩海外龙头企业； 已推出第五代微沟槽 M5i 650V 并开发完成第七代微沟槽 M7i IGBT 芯片和 M7dFRED 芯片，进口替代优势明显。 客户端，光伏与汽车客户订单快速提升，公司依托 A 公司打开光伏市场， 布局诸多逆变器厂商； 车规领域21年与 Tier1客户深度合作，预计 22年开始与整车厂客户开始合作，已有多个定点车型，覆盖约 4-5个品牌。 下游订单旺盛背景下，公司在产能端积极开发新代工厂，已从部分厂家获得批量供应， 实现供需端双增长。
投资建议我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 0.82、 1.29、 1.86亿元，对应市盈率为 135.79、 85.91、 59.62倍，首次覆盖给予公司“增持” 评级。
风险提示上游代工厂涨价风险，产品研发不及预期，产能扩张不及预期。
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