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金辰股份点评:获辽宁省“省长质量奖”;光伏HJT PECVD设备亮相

来源:浙商证券 作者:王华君,李思扬 2022-08-08 00:00:00
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金辰股份:获“省长质量奖”;公司为光伏电池+组件制造装备全球领先者 1)据公司官方微信公众号。金辰股份荣获第九届辽宁省“省长质量奖”。公司已为全球210多家海内外一线光伏组件制造商提供超过260GW的光伏制造设备。并通过与中科院宁波材料所等国内知名科研院所合作,研发高效TOPCON电池和异质结(HJT)电池用关键工艺装备(PECVD)技术,现已拥有核心技术专利500余项,其中发明专利243项 2)建智能制造华东基地、将加速业务腾飞:根据公司2021年年报,公司主要子公司在职员工的数量(主要在苏州)已达1155人,占比公司总人数的83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产,借助江浙地域的产业链配套优势,将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。

厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞 光伏行业需求10年10倍大赛道,“降本增效”是催生需求爆发的核心。光伏电池是未来3-5年降本增效最重要环节之一,核心聚焦电池设备。金辰为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的,预计将在这两块业务均迈向头部(友商:目前HJT设备龙头-迈为股份、目前TOPCon设备龙头-捷佳维创)。公司业绩和估值有望获得双提升。 1)HJT设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。(1)非晶PECVD:已获晋能验证,处行业领先。平均效率24.4%、最优批次效率24.55%。(2)微晶PECVD:首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技,目标转换效率25%+。首台量产微晶设备预计2022年下半年交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元(120亿利润、25倍PE),公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。 2)TOPCon设备:头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n型TOPCon电池平均效率>24%(最高效率24.5%)。我们预计2025年TOPCon设备行业市值达373亿元(15亿利润、25倍PE),公司将受益。 3)组件设备:预计2025年组件设备(流水线+层压机)市场规模达89亿元,2021-2025年CAGR=23%。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。

盈利预测:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部 预计公司2022-2024年净利润为1.4/2.3/4.1亿元,同比增长124%/66%/80%,对应PE为93/56/31倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置,则2025年潜在市值空间305亿元;如均处第二位置,则2025年潜在市值有望达575亿。维持“买入”评级。

风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期。





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