推荐逻辑: 1)下游行业未来发展空间广阔,预计 ] 2021-2026年我国传感器市场规模将从 2968亿元增长至 7082亿元, CAGR 为 19.0%。 2) 公司为国内领先的传感器生产企业,业绩增长迅速, 募投项目完全达产后高性能超声波传感器产能将增加 6160万只/年,扩产率高达 100%。 3) 公司车载超声波传感器国内市占率约为 21%,进口替代叠加汽车智能化有望催化公司业绩稳增长。
业绩实现快速增长,盈利能力稳步提升。 公司加快推进产品技术的升级和迭代,2021年实现营业收入 4.2亿元,同比增长达 24.0%;实现归母净利润 0.6亿元,同比增速为 57.1%;毛利率稳步提升, 2021年上升至 34.5%,未来随新产品销量打开、 ADAS 等自动驾驶渗透率提升,公司盈利能力有望进一步提升。
传感器行业景气度高,下游市场发展空间广阔。 国家已出台多重政策鼓励和发展敏感元件及传感器制造业,传感器市场规模持续提升, 2020年我国传感器市场规模达 2510亿元,全球传感器市场规模达 1606亿美元, 预计 2021-2026年我国传感器市场规模 CAGR为 19.0%, 2026年市场规模将达 7082亿元;下游行业收益于自动驾驶渗透率提升及仪表、家居智能化等趋势,市场发展空间广阔。
产品竞争力强技术优势显,未来发展可期。 1)公司产品丰富,广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居等各领域,其中车载超声波传感器的单车装载量有望从 4-8个增长至 10-12个,未来有望进一步实现进口替代。 2)客户结构稳定,与多家国内外知名电子企业及智能仪表企业达成长期合作,德赛西威参股后,未来有望助力公司进一步拓宽销售渠道。 3)公司掌握大量核心技术, 在芯片制造、结构设计、智能算法、精密加工方面拥有专利共计 256项, 其中 37项为发明专利。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.8亿元/0.9亿元/1.1亿元, CAGR 为 23.1%,对应 PE 为 24倍/20倍/17倍。考虑公司作为国内超声波传感器领先企业,公司募投项目逐步建设投产,进口替代叠加汽车智能化有望推动公司业绩稳步增长。综上,我们给予公司 2022年 30倍 PE,对应目标价为 16.8元,首次覆盖, 给予“买入”评级。
风险提示: 汽车行业景气度下滑风险、原材料成本上升风险、 募投项目不及预期风险、 新型冠状病毒疫情及全球芯片短缺的风险。