纺织服饰行业：LVMH（MC.PA）2022H1业绩亮眼，美、欧市场快速恢复

业绩摘要：集团公布2022H1财报。2022H1集团实现营业收入367.3亿欧元，同比增长28.1%，实现归母净利润65亿欧元，同比增长23%，净利率达17.8%，超过疫情前水平。

亚太(不包括日本)地区受中国疫情拖累营收不及预期，美国和欧洲市场增长亮眼眼。2022H1亚太地区(不包括日本)贡献营收117.5亿欧元，同比增长7.9%，营收占比38%，较2021H1下滑6pp，主要系二季度中国部分城市受疫情影响，线下门店无法正常营业，导致中国市场业绩回落。2022H1美国地区贡献营收99.2亿欧元，同比增长38.4%，营收占比27%（+2pp），增长亮眼。欧洲(不包括法国)和法国地区贡献营收分别为55.1/25.7亿欧元，增长37%/79.4%，营收占比分别为15%/7%，逐步向疫情前水平恢复。日本地区贡献营收25.7亿欧元，同比增长28%，占比依旧维持在7%，保持稳定。

时尚服饰和皮革制品仍为核心业务，购手表和珠宝业务在收购Tiffany后有望焕发新机，其他业务营收均实现双位数增长。时尚服饰和皮革制品业务贡献营收181.4亿欧元，同比增长31%，营收占比49%，主要系美国、欧洲、日本地区在该项业务营收强劲增长所带动，未来仍是集团营收增长的核心驱动。手表和珠宝业务贡献营收49亿欧元，同比增长22%，在收购Tiffany后已成为公司第二大主力业务，美国市场在该业务营收占比大幅度提升，集团运营整合后该项业务有望焕发新机。精品零售业务2022H1贡献营收66亿欧元，同比增30%，占比18%，主要系Sephora业绩出色，较疫情前已实现双位数增长。香水和化妆品业务2022H1贡献营收36.2亿欧元，同比增长20%，占比10%（-1pp）。

葡萄酒及烈酒业务2022H1贡献营收33.3亿欧元，同比增长23%，占比9%保持稳定。

毛利率和营业利润率不断提升，赶超疫情前水平。2022H1集团毛利率为68.9%，同比提升0.7pp，较2017H1提升3.8pp；毛利润达253亿欧元，同比增长29%。

2022H1营业利润率为27.9%，同比提升1.3pp；营业利润102.4亿欧元，同比增长34%。其中，时尚服饰和皮革制品业务的营业利润率为41.1%，为全业务中最高，其占比提升带动了整体营业利润率的提升。除香水和化妆品业务以外，其他业务营业利润率在22H1均有提高。

风险提示：疫情反复的风险；供应链受限的风险；市场竞争格局变化的风险。

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