保利发展：业绩增长稳健，6月销售增速转正

事件：保利发展发布 ] 22H1业绩预告，公司预计上半年实现营业收入 1108亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 107亿元，同比增长 4.1%。

6月销售增速转正，累计降幅收窄。公司充分发挥品牌房企优势，2022年 6月实现签约面积 292万平方米，同比增长 25%；实现签约金额 510亿元，环比增长 34%，同比增长 1.42%，单月增速实现转正。2022H1公司累计实现签约面积 1307万方，同比下降 21.8%，累计签约金额 2102亿元，同比减少 26.3%，累计同比降幅较 5月收窄 5.9pp。

积极补充高质量土储，上半年累计新拓展项目 37个。公司拿地积极，2022年 6月积极参与南京、合肥、厦门等核心城市土拍，新拓展项目 12个，权益拿地金额 83亿元。2022H1累计新拓展项目 37个，新增土地货值、新增土地建筑面积分别达 616亿元、262万平方米，皆居百强房企第 6位。公司坚持多元化发展及“核心城市+城市群”深耕战略，拿地项目覆盖住宅、商业、教育、交通等领域，且多数位于北京、广州、南京、成都、重庆、合肥等核心一二线城市，辐射芜湖、佛山、东莞等长三角、珠三角城市。

持续发债现金流压力小，融资成本优势明显。公司经营财务稳健，抢抓低成本资源，5月获准注册中期票券发行额度合计 100亿。7月 12日公司已成功发行2022年度第四期中期票据，发行金额 20亿元，发行利率 2.9%，将用于济南保利和唐悦色、广州市从化区江埔果场地块、和光尘樾等项目开发建设。截至目前，公司合计发行中期债券 95亿元，其中 3年期利率保持在 3%以下，5年期利率 3.51%以下。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润复合增速为 7%，考虑到公司业绩稳健、销售表现优于同行，给予公司 2022年业绩 10倍 PE，目标价为 24.10元，维持“买入”评级。

风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。

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