臻镭科技：特种行业射频芯片领先厂商，竞争力持续提升

推荐逻辑：1）特种行业芯片领先厂商，射频芯片和电源管理芯片性能达到国际先进水平；2）中国集成电路市场规模持续增长，预计 2021-2026年 CAGR 为20.0%，公司将充分受益于国产替代需求增加；3）多个重大项目核心芯片的唯一或主要供应商，客户合作稳定。

营收高速增长，盈利持续攀升。公司 2021年营收 1.9亿元，2018年到 2021年年均复合增速为 262.8%；归母净利润为 1.0亿元，2019年到 2021年年均复合增速为 285.7%。随着我国特种行业无线通信设备等需求不断增加，公司持续加强产品研发和创新、销售及服务体系的建设，业务规模有望持续增长。

行业壁垒高，技术优势明显。公司专注于集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售，已形成终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组四大产品线。公司产品为特种行业重大装备中的核心芯片，具有较高的技术门槛，公司聚焦高性能芯片技术攻关，在国内形成较强的先发优势，射频芯片和电源管理芯片产品技术性能已达到国际先进水平。

集成电路产业高速发展，充分受益国产替代。我国下游场景需求旺盛拉动半导体销量，各个领域对国产集成电路产品的使用需求日益增长，预计 2021-2026年中国集成电路市场规模年均复合增速为 20.0%，增速高于全球水平。同时国家出台多项政策，支持国产替代，助力本土厂商发展，公司为国内集成电路领先厂商，将充分受益于行业发展。

服务特种行业领域，核心客户稳定合作。公司主要服务于特种行业客户，下游客户包括中国航天科技、中国电子科技、中国航天科工等集团下属单位。我国军工信息化市场规模持续增长，预计 2021-2025年年均复合增速达到 6.7%，下游客户对公司产品需求有望持续增加。特种行业客户对产品技术指标及稳定性要求高，选定供应商后，通常不会轻易更换，公司凭借优质的产品和服务成为多个客户项目的唯一或主要供应商，与核心客户保持稳定的合作关系。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润将保持 37%的复合增长率。考虑到公司是国内集成电路芯片领先厂商，集成电路行业高速发展，公司产品技术不断突破，与行业核心客户建立稳定合作关系，预计订单量在 2022年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：研发项目不及预期、募投项目投产或达产不及预期、特种行业客户需求不及预期等风险。

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