多晶硅价格上涨+新产能释放贡献增量， Q2实现量利齐升2022H1，公司实现营业收入 163.40亿元，同比增长 262.16%；归母净利润 95.25亿元，同比增长 340.81%。 2022Q2，公司实现归母净利润 52.13亿元，环比增长 20.90%。公司业绩大幅增长主要系：
（1）多晶硅价格持续上涨；
（2） 新产能释放带动销量增长。
产销持续大幅增长，价格上涨+成本下行驱动盈利能力进一步提升2022H1，公司实现多晶硅产量 6.67万吨，同比增长 61.58%，占国内多晶硅总产量的18.3%； 实现销量 7.64万吨，同比增长 79.59%。 下半年公司将分段完成例行年度检修，预计 Q3产量 3.1-3.2万吨，同时上调全年产量预期至 12.9-13.2万吨。 价格端， 2022H1，公司多晶硅销售均价（不含税） 213元/kg，同比提升 101.91%，其中 Q1为 208元/kg，Q2为 218元/kg。 成本端， 2022H1，公司多晶硅单位销售成本（含运费）为 63元/kg，同比提升 52.29%，其中 Q1为 75元/kg， Q2为 51元/kg； 单位现金成本为 58元/kg，同比提升 62.71%，其中 Q1为 70元/kg， Q2为 46元/kg。得益于规模效应提升以及工业硅粉价格持续下降，公司 Q2单位成本显著下降。 受益于价格上涨及成本下行， 2022H1公司销售毛利率及净利率分别达到 70.47%和 58.29%，同比分别提升 9.55pct 和 10.40pct。
光伏及半导体级多晶硅产能有序扩张，上游布局工业硅保障原料供给随着三期 B 阶段多晶硅项目在 2022年 1月实现达产， 公司已经形成 10.5万吨/年高纯多晶硅产能，且全部产能均位于同一厂区，规模效应显著。 包头 10万吨高纯多晶硅项目已经启动建设中，预计于 2023Q2建成。此外，包头 1000吨半导体级多晶硅项目也于 2022年初启动建设。 2022年 7月，公司与包头市固阳区政府签订《30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目投资协议书》。一期建设年产 15万吨高纯工业硅项目，预计于 2023Q3投产，项目建成后， 公司将实现包头 10万吨多晶硅项目的 100%原料供给，提升公司综合盈利能力，实现在原材料方面的供应安全和质量保障。
盈利预测及估值上调盈利预测，维持“买入”评级： 公司是全球多晶硅龙头，产能建设顺利推进。考虑下游需求有望持续超预期，多晶硅供需有望长期偏紧，我们上调公司 2022-2024年盈利预测，预计分别实现归母净利润 181.79、 161.32、 162.57亿元（上调前分别为160.25、 161.06、 162.29亿元），对应 EPS 分别为 9.44、 8.38、 8.45元/股，对应 PE 分别为 6.21、 7.00、 6.95倍。
风险提示： 原材料价格上涨； 光伏装机需求不及预期。
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