医药生物板块回调，生物科技主线跌幅居前，纳斯达克生物相对强势本周医药生物下跌 3.8%，位列一级行业跌幅第 1位，跑输万得全 A 3.5pct，年初至今下跌 21%，位列跌幅榜第 5位，跑输万得全 A 8.7pct，此次回调已连续持续三周，回调幅度达到 8.59%。三级行业方面，13个子行业仅有线下药店呈现上涨，体外诊断、医药流通微跌，其他子行业跌幅均超过 2.5%。其中 CXO、医院出现大幅下跌，分别下跌 8.4%、6.3%。生物科技主线跌幅居前，恒生生物科技、A 股生物科技分别下跌 5.3%、2%，7月份以来生物科技自高点回调幅度分别为 10.5%、9.2%，而同期纳斯达克生科维持盘整走势，相对恒生科技超额收益达到了 10.4%。估值方面，7月 29日，国内、恒生生物科技指数 PB 分别为 4.2、2.6X，估值位于近 5年负一倍标准差以下，恒生生物科技与国内生物科技 PB 折价有所上升至 38%。
国产 ADC 再获大额海外授权交易，首款国产新冠口服药获批上市近期国产 ADC 产品相继落地两笔 10亿美元左右体量的大额海外授权交易，国内企业在该技术平台实力不断被认可。ADC 赛道也是我们前沿科技创新主线首推的技术平台，我们核心观点认为 ADC 智能生物导弹技术平台步入收获拐点，在后 PD-1时代，这个 1到 N 的平台型创新技术平台将成为产业新的突破点。从一年多的产业变化来看，海外临床数据不断获得突破，国内企业产品海外授权纷纷落地，我们的判断也都得到验证。在联合用药大趋势背景下，ADC 药物赛道具备长期持续投资价值，建议重点关注。首款国产新冠口服药阿兹夫定片获附条件批准上市，阿兹夫定在 2021年 7月20日已获批与其他逆转录酶抑制剂联用治疗高病毒载量的成年 HIV-1适应症。我们认为随着新冠口服药获批，将进一步推动疫情恢复进程。
二季度基金医药配置比例环比下降 1.5pct，再创新低2022Q2公募基金医药配置比例环比下降 1.5pct：最新披露 2022Q2全市场公募基金医药配置比例为 9.8%，环比下降 1.5pct；剔除医药主题基金配置比例为 5.4%，环比下降 1.5pct。二季度剔除医药主题基金医药配置比例下降较多，创近 7年新低。
投资建议7月份进入中报披露期以来，医药板块前期反弹的各条投资主线面临着业绩验证，个股波动性加大。根据最新披露的机构持仓数据，创新产业链服务板块的配置比例仍在高位，从板块已披露个股业绩来看，行业增速基本符合市场预期，但因新冠药品订单形成的业绩高点导致市场对后期业绩增速体现出一定担忧，另外龙头公司的减持动作也引发一定程度的市场波动，两个因素叠加导致该板块成为回撤最大的细分行业，大幅跑输医药生物指数。
Biotech 本身呈现更多地科技属性，其波动性往往要高于其他细分子行业， 但在近期回调行情中板块下跌幅度与医药生物指数持平，周度波动性也大幅低于 2021年下半年的回调行情，从交易结果来看，悲观情绪是明显趋缓。
我们认为部分医药三级行业存在一定的疫情周期因素，需要合理评估对上市公司影响，剔除掉疫情的周期影响，板块中长逻辑政策支付端已经出现边际向好的变化，我们认为政策端已筑底，个股选择上建议关注有边际变化的中长逻辑。
中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级，步入高质量发展的产业趋势，我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，梳理三大投资主线，建议关注前沿科技创新、Pharma 转型创新、底层工艺创新。
1、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局 ADC、双抗及mRNA 三大技术平台公司潜在投资机会。
2、Pharma 转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
3、底层工艺创新主线：TO B 端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股机会。
风险提示
1、创新药临床研发及医药采购政策低于预期。
2、国际化进程低于预期。
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