国内分子筛催化剂企业龙头，拓展产品实现业绩高速增长中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业，拥有多年分子筛领域研发经验与专业科研团队，主要产品包括移动源脱销分子筛和钛硅分子筛等催化剂，应用领域包括化工、能源和环保等多个板块。自 2009年以来，公司陆续推出烯烃异构、己内酰胺、环氧丙烷等催化剂，2017年推出移动源脱硝分子筛等，近 3年来公司业绩复合增速接近 220%。
其中移动源脱销分子筛是公司的最主要业务，受益于国六等全球环保政策，公司与全球汽车尾气催化龙头巴斯夫建立了长期合作关系，移动源脱硝分子筛业务快速增长并贡献主要业绩增量。
催化剂是工业的“芯片”，移动源脱销分子筛有望放量催化剂是化学工业的“芯片”，是工业生产中最核心的技术之一。受益于国六排放标准趋严，移动源脱硝分子筛市场需求广阔，公司是巴斯夫亚洲区域移动源脱硝分子筛的独家供应商，巴斯夫在全球催化剂市场占比超过 25%, 巴斯夫挑选供应商条件严、周期长，公司凭借自身优秀的科研实力成为其稳定的供货商，双方合作稳定且深入，随着未来国六政策进一步推进，移动源脱硝分子筛板块将保持每年约30%的增速，预计 2025年全球移动源脱销分子筛市场规模将超过 45亿元，亚洲地区超过 35亿元。
HPPO 法制环氧丙烷进入扩产周期，钛硅分子筛带动业绩增长公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于 HAO 法制己内酰胺与 HPPO 法制环氧丙烷。HAO 法绿色环保，是目前的主流工艺，公司与海力化工、旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作；能耗双控背景下，HPPO法制环氧丙烷绿色环保，工艺优势显著，公司已于 2021年向聚源化学实现稳定供货，2022年 HPPO 法将进入扩产周期，预计新增 185万吨产能，随着 HPPO 法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。
研发实力及技术储备强劲，丰富的产品矩阵提供巨大增长潜力公司注重研发投入，2022年研发费率为 6.59%，高于同业平均。核心产品技术均为自主研发，目前共拥有 144项专利，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了 MTO、MTP 催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域，丰富的产品矩阵未来将给公司带来巨大增长潜力。
投资建议市场认为新能源汽车产业的发展可能对重卡市场造成一定挤占，脱硝 分子筛业务依赖于巴斯夫，可能对公司产品销售造成不利影响，我们认为重卡在应用场景上注重持久性、可靠性以及效率兼顾，应用于乘用车技术及相关产品远不能满足现有的需求，在很长时间内重卡的市场份额将仍旧维持。同时，全球催化剂市场寡头格局逐步形成，短时间较难撼动，同时巴斯夫选择供应商要求严格，两家公司的战略合作关系十分稳固，也从侧面验证中触媒脱硝分子筛技术的先进性。中触媒的核心技术均为自主研发，公司凭借强大的研发实力将不断丰富产品矩阵，未来有望形成产品矩阵，带来多个业绩增长点。
预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为 35.4%、56.9%、44.4%，当前股价对应 PE 分别为 32、20、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
（1）项目投产进度不及预期；
（2）产品价格大幅波动；
（3）装置不可抗力的风险；
（4）环保政策变化风险；
（5）客户过于集中的增长风险。
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