青岛银行：盈利增速维持高位，配股增资顺利落地

事件：4月29日，青岛银行发布2022年一季度报告，一季度实现营业收入26.77亿，YoY-5.7%，归母净利润7.86亿，YoY+21.7%。加权平均净资产收益率11.49%，YoY+0.19pct。资产收益率0.61%，YoY+0.03pct。

点评：盈利增速保持20%+。22Q1青岛银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-5.7%、-12%、21.7%，增速较2021年分别下降11.4、17.1、0.4pct。拆分盈利增速结构看，（1）净利息收入延续“以量补价”逻辑，但息差收窄对业绩拖累有所改善。Q1净利息收入同比增速-4.7%，季环比改善1.4pct。规模、息差对盈利增速贡献度分别为37.9%、-52.3%，分别较2021年下降16.2pct、改善22.3pct。

（2）拨备对盈利贡献度为62.3%，成为业绩增速主要驱动因子，较2021年提升56.3pct，主要由于2022年Q1信用损失计提新增9.62亿元，同比增速降至-30%，较2021年下滑26.5pct，拨备存在一定反哺利润空间。

贷款++金融投资扩张力度不减，资产结构持续优化。一季度末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为12.8%、14.1%，较2021年分别下滑1.3、4pct。其中，贷款新增114.7亿元，同比少增57.9亿元。Q1公司加大对高收益资产配置力度，进一步调优资产结构。金融投资、同业资产同比增速分别为14.1%、2.1%，季环比提升7.5pct、下滑20.7pct。贷款结构方面：（1）对公贷款（含贴现）仍为投放主力，Q1同比增速录得12.1%，较2021年增速下滑2.6pct，占存量贷款比重70%，季环比提升1.4pct。（2）零售贷款增速录得19.2%，较2021年下滑7.2pct。

存款增速保持两位数，主动负债吸收力度加大。一季度末，青岛银行付息负债、存款同比增速录得12.7%、12.4%，季环比下滑1.7、2.8pct，存款占存量付息负债比重64.6%，较2021年小幅下滑0.7pct。公司加大对低成本市场类负债吸收力度，同业负债、应付债券增速为17.8%、10.4%，季环比提升18.2pct、下滑16.2pct，二者占存量付息负债比重较2021年提升0.7pct至35.4%。

净息差小幅下滑。22Q1公司净息差录得1.75%，季环比下滑4bp，息差延续承压状态。我们初步测算公司Q1净息差为1.51%，同一季报披露值变动趋势基本一致，其中，生息资产收益率3.74%，季环比走低10bp，主要与LPR下调后重定价效应叠加有效需求不足致使点差压降有关。付息负债成本率2.36%，基本同2021年持平，公司负债结构调整效果有所凸显，负债成本维持稳定。

非息收入同比负增长。22Q1青岛银行非息收入同比增速-8.2%，较2021年下滑54pct。其中，手续费及佣金收入同比增速为1.3%，较2021年下降14.3pct；净其他非息收入同比增速为-17.3%，较2021年下滑近136pct，其中，汇兑收益Q1为-0.39亿元，同比少增1亿元，增速为-161.5%，成为净其他非息收入主要拖累项。不良率延续逐季走低趋势，风险抵补能力持续增强。截至一季度末，公司不良贷款率为1.33%，较2021年小幅下降1bp。关注+不良贷款率为2.24%，较2021年末下降12bp，不良生成压力缓释，信用成本率持续改善。一季末公司拨备覆盖率为198.38%，季环比提升0.96pct，拨贷比2.64%，同2021年末持平，公司风险抵补能力稳步提升，拨备反哺利润空间较大。

一季度顺利完成配股增资，资本充足率稳中向好。2022年一季度末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.3%、11.8%、16.3%，季环比分别提升0.93、0.73、0.47pct。一季末公司风险加权资产同比增速为16.88%，季环比提升5.9pct，资产扩张速度维持高位。同时，公司Q1完成A+H股配股增资，比例为“10配3”，共增加注册资本13.11亿元，为公司后续业绩增长提供充足动能与坚实基础。

盈利预测、估值与评级。青岛银行盈利保持两位数增速，信贷投放稳健发力，资产结构持续优化，且公司在城商行中较早布局理财子公司，资产质量持续向好，增资配股方案已顺利落地，资本充足率水平有效提升，资产端扩展基础持续夯实。

为此，我们上调2022-2023年EPS预测分别为0.59元（上调6.77%）/0.67元（上调6.84%），新增2024年EPS预测为0.74元，当前股价对应PB分别为0.74/0.67/0.61，PE分别为6.22/5.42/4.96，维持“买入”评级。

风险提示：宽信用力度不及预期，大宗商品价格持续上涨。