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黑猫股份拟投资建设“5万吨年超导电炭黑项目”及“年产8万吨碳基材料一体化项目”

来源:国海证券 作者:李永磊,董伯骏 2022-08-01 00:00:00
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事件:

2022年 7月 28日,公司发布公告:

1)拟出资 19,000万元在内蒙古乌海市设立全资子公司“内蒙古黑猫纳米材料科技有限公司”,并以其为主体投资新建“5万吨/年超导电炭黑项目”。项目预计投资总额为 42,094.85万元,分三期建设,其中一期建设年产 2万吨超导电炭黑产能;二期建设年产 2万吨超导电炭黑产能;三期建设年产 1万吨超导电炭黑产能。

2)拟出资 50,000万元在内蒙古乌海市设立全资子公司“内蒙古黑猫碳材料科技有限公司”,并以其为主体投资新建“年产 8万吨碳基材料一体化项目”,项目预计投资总额为 128,421.40万元,分两期建设,其中一期建设 4万吨/年煤系针状焦、3200吨/年精蒽、1300吨/年咔唑产能;二期建设 4万吨/年煤系针状焦产能。

投资要点:

锂电级导电炭黑供需失衡,加速布局抢占国产化市场先机随着全球能源转型加速,锂电池出货量持续高速增长,据 EV Tank,2021年,全球锂电池出货量为 526.4GWh,同比大幅增长 91.0%,2016至 2021年复合增速达 35%。导电炭黑是当前主流导电剂,据GGII,2021出货量约 1.8万吨。据卡博特预测,2020-2027年复合增速将达 26%。尽管需求旺盛,但由于核心反应炉较高的技术壁垒,目前我国导电炭黑基本依赖进口。而海外产能扩产较慢,主要供应商益瑞石、卡博特在 2024年前无明显新增产能。供需严重失衡背景下,国产替代迎来发展良机。公司凭借行业多年积累,自主研发突破技术壁垒,成功制出锂电级导电炭黑,目前正寄送至下游锂电池企业进行测试。当前,公司顺应新能源发展趋势,加速布局 5万吨/年超导电炭黑新增产能,抢占国产化市场先机,如进展顺利,有望引领国产替代,并成为公司新的利润增长点,充分打开成长空间。

紧抓新能源发展契机,产业链延伸碳基材料针状焦是生产人造石墨负极材料的重要原料,其上游软沥青是煤焦油加工的产物之一。公司当前拥有煤焦油深加工处理能力 95万吨/ 年,产业链延伸至煤系针状焦碳基材料,一方面,可以同时依托现有乌海地区区域资源优势,实现资源的综合利用;另一方面,紧抓当前新能源高速发展的契机,通过 PVDF、导电炭黑、碳纳米管、针状焦的协同布局,实现产业链长度与宽度的拓展,进一步提升公司业务的盈利能力。

普通炭黑基本盘稳固,二季度盈利能力环比回升公 司 二 季 度 预 计 实 现 归 母 净 利 润 7043~8543万 元 , 同 比-54%~-62%,环比扭亏为盈。一季度,由于受到北方地区限产影响,炭黑及下游轮胎开工率均较低,公司产销下滑。二季度,在对欧供应链替代及东南亚需求旺盛的背景下,出口业务大幅增加,公司盈利能力逐步回升。尽管上游原材料煤焦油在国家对焦化、钢铁限产的背景下,价格持续高位,但我们认为,随着炭黑行业中小企业产能加速出清,竞争格局持续优化,行业整体盈利能力有望逐步提升,公司作为炭黑龙头将充分受益,基本盘普通炭黑盈利能力有所保障。

盈利预测和投资评级 公司紧抓新能源发展契机,引领导电炭黑国产替代,随着导电炭黑投产,公司盈利将充分打开成长空间。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.44、7.08、10.34亿元,对应 PE 为 33.07、16.04、10.99倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示 锂电炭黑测试进展不及预期;项目投产进度不及预期;

环保及安全生产风险;同行业竞争加剧风险;出口受阻风险;公司经营风险;经济下行风险。





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