事件:
2022年 7月 28日，公司发布公告：
1）拟出资 19,000万元在内蒙古乌海市设立全资子公司“内蒙古黑猫纳米材料科技有限公司”，并以其为主体投资新建“5万吨/年超导电炭黑项目”。项目预计投资总额为 42,094.85万元，分三期建设，其中一期建设年产 2万吨超导电炭黑产能；二期建设年产 2万吨超导电炭黑产能；三期建设年产 1万吨超导电炭黑产能。
2）拟出资 50,000万元在内蒙古乌海市设立全资子公司“内蒙古黑猫碳材料科技有限公司”，并以其为主体投资新建“年产 8万吨碳基材料一体化项目”，项目预计投资总额为 128,421.40万元，分两期建设，其中一期建设 4万吨/年煤系针状焦、3200吨/年精蒽、1300吨/年咔唑产能；二期建设 4万吨/年煤系针状焦产能。
投资要点:
锂电级导电炭黑供需失衡，加速布局抢占国产化市场先机随着全球能源转型加速，锂电池出货量持续高速增长，据 EV Tank，2021年，全球锂电池出货量为 526.4GWh，同比大幅增长 91.0%，2016至 2021年复合增速达 35%。导电炭黑是当前主流导电剂，据GGII，2021出货量约 1.8万吨。据卡博特预测，2020-2027年复合增速将达 26%。尽管需求旺盛，但由于核心反应炉较高的技术壁垒，目前我国导电炭黑基本依赖进口。而海外产能扩产较慢，主要供应商益瑞石、卡博特在 2024年前无明显新增产能。供需严重失衡背景下，国产替代迎来发展良机。公司凭借行业多年积累，自主研发突破技术壁垒，成功制出锂电级导电炭黑，目前正寄送至下游锂电池企业进行测试。当前，公司顺应新能源发展趋势，加速布局 5万吨/年超导电炭黑新增产能，抢占国产化市场先机，如进展顺利，有望引领国产替代，并成为公司新的利润增长点，充分打开成长空间。
紧抓新能源发展契机，产业链延伸碳基材料针状焦是生产人造石墨负极材料的重要原料，其上游软沥青是煤焦油加工的产物之一。公司当前拥有煤焦油深加工处理能力 95万吨/ 年，产业链延伸至煤系针状焦碳基材料，一方面，可以同时依托现有乌海地区区域资源优势，实现资源的综合利用；另一方面，紧抓当前新能源高速发展的契机，通过 PVDF、导电炭黑、碳纳米管、针状焦的协同布局，实现产业链长度与宽度的拓展，进一步提升公司业务的盈利能力。
普通炭黑基本盘稳固，二季度盈利能力环比回升公 司 二 季 度 预 计 实 现 归 母 净 利 润 7043~8543万 元 ， 同 比-54%~-62%，环比扭亏为盈。一季度，由于受到北方地区限产影响，炭黑及下游轮胎开工率均较低，公司产销下滑。二季度，在对欧供应链替代及东南亚需求旺盛的背景下，出口业务大幅增加，公司盈利能力逐步回升。尽管上游原材料煤焦油在国家对焦化、钢铁限产的背景下，价格持续高位，但我们认为，随着炭黑行业中小企业产能加速出清，竞争格局持续优化，行业整体盈利能力有望逐步提升，公司作为炭黑龙头将充分受益，基本盘普通炭黑盈利能力有所保障。
盈利预测和投资评级 公司紧抓新能源发展契机，引领导电炭黑国产替代，随着导电炭黑投产，公司盈利将充分打开成长空间。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.44、7.08、10.34亿元，对应 PE 为 33.07、16.04、10.99倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示 锂电炭黑测试进展不及预期；项目投产进度不及预期；
环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险；出口受阻风险；公司经营风险；经济下行风险。
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