能源危机下 传统能源成本上升。2022年以来，地缘政治冲突加剧短期导致贸易转移，传统能源价格持续上行，世界银行预计 2022年能源价格将上涨 50%以上。而贸易转移受制于油气贸易基础设施建设不完善，且由于疫情影响下油气行业劳动力短缺、可用设备不足等问题导致大规模运输基础设施建设需要较长时间，在各国能源低碳转型路径已定的情况下，即使加大油气行业投资也未必能带来足够的投资回报，这为削弱全球油气上游资本增加了动力。
化石能源价格高位叠加光伏成本降低，光伏性价比优势愈发凸显。全球能源转型本就是大势所趋，2020年全球太阳能能源消费占一次能源消费比已达 1.4%，太阳能已成为所有一次能源中增长速度最快的能源板块。传统化石能源价格上升增加了可再生能源竞争力，且由于光伏技术的发展，光伏度电成本有明显下降。CPIA 预计 2022年全球新建投产公用事业规模光伏发电项目平均 LCOE 将低至 0.04美元/KWh，比最便宜的化石燃料竞争者（燃煤电厂）低了约 27%。而从安装成本和平均发电成本来看，太阳能光伏已成为可再生能源中最具性价比的选择，其中 2020年总安装成本为 883美元/kW，平均发电成本为 0.057美元/kWh，其安装成本相较其他可再生能源具有无可比拟的优势，在具有充足太阳能资源的地区，有望降低其投资门槛，提速清洁能源转型。在双碳目标和技术降本的双重作用下，光伏装机量预计在未来五年快速增长。根据 CPIA 的预测，中性情况下，全球光伏新增装机量有望从 2021年 170GW 增长到 2025年 300GW，我国光伏新增装机量有望从 2021年 54.9GW 增长到 2025年 100GW。
胶膜推动高技术壁垒 EVA 产品需求。光伏胶膜是光伏组件不可缺少的一部分，在光伏组件中成本占比约 8%。我们预计中性情况下 2021年我国光伏级 EVA 的需求达到 82万吨，而国内三家能生产光伏级EVA 的企业最多能产出 25万吨，光伏级 EVA 进口依赖度超过 60%。
根据 CPIA 对全球新增光伏装机量的预测，光伏胶膜需求增长进而拉动光伏级 EVA 的需求，我们预计 2022-2024年保守情况下我国光伏级 EVA 的需求将分别为 85、100、112万吨，而乐观情况下将达到123、146、164万吨。从新增产能方面来看，在相对乐观的假设之下，2022-2024年我国光伏级 EVA 产能上限分别为 47、65、83万吨，产能依旧远不及需求。而新增产能还面临着投产时间、VA 含量不能满足光伏级需求等方面的不确定性。海外新增产能方面，扩产或新产的公司较少，带来的产能增量不明显，我们预计 2022-2025年全球光伏级 EVA 产能上限为 100、118、139和 178万吨，全球供需依然紧张。光伏胶膜在光伏组件成本中占比较低，在供需紧张的情况下，涨价更能够被下游企业接受，预计未来一两年价格将继续维持高位。
相关标的：光伏级 EVA 产能较大的东方盛虹（斯尔邦），光伏级 EVA 产能确定性增量的联泓新科。
风险因素：光伏新增装机量不及预期；疫情反复影响产能。
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