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医思健康:经营业绩显著修复,内地扩张稳步推进

来源:浙商证券 作者:马莉 2022-07-28 00:00:00
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23财年Q1销售额不少于8.6亿港元(同比+17%),大陆新增两个服务点。

23财年Q1销售额超8.6亿港元,同比/环比+17%/21%。公司披露23财年第一季度销售额不低于8.6亿港元(估算对应收入约8.3亿港元),较上年同期增长超17%,较20年同期增长超80%;其中医疗服务销售额同比增长超29%;内地受部分城市疫情影响,销售额小幅收窄,预计同比下滑不超过6%。环比视角来看,Q1销售额较22财年Q4增长21%,已基本恢复香港第五波疫情前水平。当前香港疫情影响逐步消退,上海及广深等地维持常态化防控,预计公司未来经营环境将保持稳定,23财年有望实现稳健增长。

深圳门店扩张再落二子,内地经营迎政策利好。公司22年7月于深圳新开设2个医美服务点,新租用经营面积达12400平方英尺(约1152平方米),至此公司已在大陆地区拥有18个服务点。据22财年经营数据,公司大陆门店单店营收已突破1000万港元,并可保持20%以上较快增速。此外6月23日深圳人大通过《深圳特区医疗条例》修订稿,规定港澳医师经备案后可在深圳多点执业。该政策显著利好拥有优质港澳医师资源的连锁机构,未来公司深圳门店可共享港澳明星医生,充分利用协同效应,巩固品牌优势。预计随着公司大湾区战略推进和单店业绩释放,将驱动内地业绩进一步增长。

跑马圈地+通关推进,业绩释放蓄势待发。公司4月收购大埔兽医医院加码宠物医疗,5月收购美邦体检以扩大客户基础、强化业务协同,同时修建尖沙咀医疗专用大厦,打造一站式医疗及医美服务中心,医美+消费医疗布局愈发完善,香港龙头地位进一步夯实。此外当前港陆恢复通关工作正逐步推进:7月初增加深圳健康驿站名额;13日出台特别核酸检测新规,以减少通关人员病例输入内地风险;19日特区行政会议召集人公开表示未来将优先处理抗疫及通关问题。中长期来看,未来通关恢复,大陆游客将再度贡献确定性业绩增量,公司内地扩张进程亦有望加速。

盈利预测及估值:公司是香港最大非医院医疗服务商及医美服务商,内生增长+外延并购,精细化运营整合医疗资产;卡位高景气优质赛道,打造高留存一站式医疗服务平台。新切入宠物医疗赛道,与已有业务交叉赋能;新发布大湾区战略,异地扩张带来增量,具备长足增长潜力。预计FY23-25公司收入为37.2/47.1/58.5亿港元,同比+27%/26%/24%;归母净利润为2.8/3.8/4.9亿港元,同比+42%/34%/31%,当前市值对应PE30/22/17X。当前估值较同业存在一定提升空间,维持“买入”评级。

风险提示:疫情恢复不及预期的风险,新店扩张不及预期的风险,监管政策变动风险,医疗及医美事故风险。





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