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农林牧渔行业周报(7月第4周):北方存栏普遍较低,猪价上行从脉冲向缓涨转换

来源:浙商证券 作者:孟维肖 2022-07-27 00:00:00
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投资要点本周行情回顾农林牧渔板块跑输大盘。上周(2022/7/18—2022/7/22)沪深 300指数下跌 0.24%,同期申万农林牧渔指数下跌 1.60%,跑输沪深 300指数 1.35个百分点,在 28个申万一级行业中排名第 28位。

从农林牧渔子板块来看,上周畜禽养殖/饲料/渔业/动物保健/农产品加工/种植业板块涨跌幅分别为-4.13%、1.60%、8.10%、0.29%、0.88%、0.54%。

本周核心观点【生猪养殖】北方存栏普遍较低,猪价上行从脉冲向缓涨转换据博亚和讯统计,本周全国生猪均价 16.89元/kg,环比上涨 4.61%,同比上涨18.60%;猪粮比 5.89:1,环比上涨 4.50%,猪料比价 4.43:1,环比上涨 4.34%;

自繁出栏亏损 36.79元/头,环比减亏 69.2%,同比减亏 89.49%;外购养殖出栏盈利 172.49元/头,环比增加 102.03%,同比增加 111.94%。

怎么看待后市猪价?我们坚持看多今年 9月前猪价。短期我们观察到白条走货有所下降,加上国家政策上引导有序出栏,窗口指导了规模企业出栏习惯,生猪出栏均重没有继续上升,养户出栏积极性提升,但考虑到 5、6月猪饲料产量环比变化仍为负值,7月饲料量可能持平,河南、东北、山东、江苏、安徽等区域普遍存栏量较低,饲料多呈明显的下滑,产能在西南川渝地区有所增长。本轮猪价上涨东北引领全国的趋势有望因无价差导致北猪南调停止,未来猪价也将由中部和北部引领涨价。

行业补栏情绪如何?当前猪价还未到显著刺激补栏区间。首先通过母猪料、疫苗、猪精销售量同比下滑均超 30%的幅度印证了行业母猪的大幅淘汰。行业二次育肥主要发生在 5月-6月中旬,猪价大幅上涨后近期二次育肥较少。我们观察到仔猪的补栏和母猪的补栏积极性一般,东北自繁自养反馈当前补二元母猪的都是风险偏好极高的少数人群。同时我们观察到部分中小散户在上报产能数据时并非直联直报,存在实际产能利用率不足 60%却上报满负荷生产下母猪产能的现象,可能导致能繁母猪存栏在统计上的误差。

上市公司的中报预告说明什么?

(1)与一季度末相比,上市公司二季度能繁母猪存栏环比并没有提升,部分企业甚至有大量的更新淘汰,反映了大型养殖集团在资金压力下持续调整产能的事实。

(2)与一季度相比,上市公司二季度育肥猪头均盈利普遍减亏,但盈利能力分化明显,反映了部分企业在产能利用率有限、饲料价格居高不下的背景下出栏成本仍有较大改善空间,降低成本是一项长期且艰巨的工程。

当前应该怎么办?静待猪价上行,审慎评估补栏。当前猪价的上行验证了产能的去化幅度,补栏后验将会把板块推进由β向α的过渡,后期需要聚焦成本、估值低、扩张性出栏兑现等指标评估投资标的。

【白羽肉鸡】二季度依旧低迷,引种断档与消费恢复叠加有望迎来周期向上据博亚和讯监测,本周主产区毛鸡均价 9.71元/公斤,环比下跌 0.92%,同比上涨 24.33%;鸡肉产品综合售价 10.88元/公斤,环比下跌 0.37%;鸡苗价格 2.12元/羽,环比下跌 24.01%。

二季度祖代鸡更新量减少明显。据博亚和讯统计,1季度祖代更新量 37.43万套,2季度祖代更新 17.2万套;其中 4月份更新量 10.8万套,5月份祖代更新量 1.6万套,6月份更新量约 4万套;5-6月份因航班因素,国外种鸡引种延迟,仅国内祖代更新。上半年祖代更新品种为 AA,Cobb,Hubbard 和SZ901。1-6月祖代累计更新量 53.8万套,同比增加 0.4%。其中 AA 占比32.19%,Cobb 占比 31.77%,Hubbard 占比 13.93%,SZ901占比 22.11%。目前国内继续关停从新西兰、美国引种祖代鸡,预计会对国内供应产生风险,后续关注引种政策变化。

二季度业绩依旧低迷但亏损幅度收窄。根据业绩预告,白羽鸡产业链各环节依旧亏损,以鸡苗为主的益生股份、民和股份已连续亏损 4个季度,圣农发展自2015年再次连续亏损 2个季度,行业持续亏损消耗上轮周期的现金储备,产能持续去化中。二季度亏损逐步收窄预示行业最黑暗时刻已经过去,随着供需的边际改善,景气周期有望到来。

【动保】二季度业绩下滑缩窄,动保与猪价共舞我们观察到猪价持续上涨带动了动保企业产品销量和毛利率的明显改善,根据国家兽药基础数据库显示,今年 6月份口蹄疫、圆环、伪狂犬、腹泻、细小病毒、乙脑疫苗批签发次数分别同比+28.57%、+58.49%、+25.52%、-7.14%、+8.00%、+144%。通过动保企业的中报业绩预告可以发现,二季度动保企业业绩环比有所改善,同比降幅明显收窄,动保企业经营拐点已现。

复盘动保板块历史股价,有着明显的后周期属性,当猪价上涨后,疫苗股会有明显的β行情。目前养殖端逐渐实现盈利,动保板块将伴随猪价起舞。

【种植链条】农产品价格后市如何?本周国内豆粕现货均价 4221元/吨,环比下跌 1.72%,同比上涨 23.55%;本周国内玉米均价为 2869元/吨,环比上涨 0.1%,同比上涨 0.41%。

乌克兰粮食出口出现转机,全球粮食供应紧张或缓解。土耳其总统办公室周四宣布,该文件定于 7月 22日下午 4点 30分在多尔马巴赫切宫签署。届时,乌克兰、俄罗斯、土耳其和联合国四方代表将出席签署仪式。如果协议达成,可能会释放乌克兰约 1800万吨的小麦、玉米和其他因战争阻断的乌克兰出口粮食供应。乌克兰黑海港口的谷物出口即将重启,全球粮食市场面临来自黑海的供应压力。周五,CBOT 玉米、大豆和小麦进一步下跌。其中,玉米创下 8个月新低,跌至至 563.50美分/蒲式耳,本周玉米已连续第二周下跌,且跌幅超 6%;大豆触及 7个月低点,跌至 1288.50美分/蒲式耳,小麦市场同样面对压力,跌逾 3%。

我们认为,市场担心美联储加息导致经济衰退,进而打压需求,投资者因此对大宗商品市场持悲观态度,全球粮价逐步下行或成常态,后续关注气候变化炒作。

投资建议【生猪养殖】产业来看猪价加速脉冲中,当前出栏价格已经越过部分企业成本线,企业迎来盈利窗口,股价方面目前上市猪企头均市值仍处于合理区间,布 局的安全边际较高。根据“成本优势”和“出栏可预期”挑选企业,推荐牧原股份、温氏股份、新五丰;同时关注天康生物、新希望。

【白羽肉鸡】下游深度亏损抑制补栏积极性,或倒逼种鸡场主动去产能,美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口,加剧种鸡供应风险,白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的圣农发展,以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。

【动保】短期来看,疫苗企业受益猪价回升刺激免疫积极性,产品销量和毛利率都得到了显著回暖,业绩有望实现逐季环比改善;中长期建议关注非瘟亚单位疫苗研发进展。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯,同时关注中牧股份、生物股份产品动销情况。

【种植链条】进口大豆成本降低,建议关注【道道全】【金龙鱼】榨利改善情况;同时关注转基因种业相关标的,推荐关注【大北农】(转基因性状储备丰富,先发优势明显)、【隆平高科】(玉米和水稻种子龙头,参股公司转基因性状较多)。

风险提示新冠疫情蔓延风险,国际局势变动风险,政策落地不及预期风险等。





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