分众传媒：二季报业绩见底，未来有望持续恢复

公司发布2022年半年报业绩预告，半年报归母净利润13.69-14.49亿元，同比下降50.05%-52.81%。二季度单季度归母净利润为4.4-5.2亿元，同比下降66.06%-71.28%。

疫情对公司二季度业绩影响较大，未来有望持续修复：公司二季度受到疫情影响较大，一方面二季度上海和深圳出现疫情，上海和深圳占分众整体营收比例较高，且一线城市是广告主最为重视的市场，因此广告主在全国的投放也受到影响；另外一方面广告主自身也受到疫情的影响，物流履约出现堵塞，在供给出现问题的背景下，广告投放自然会有缩减。

目前伴随着人流量的恢复，上海广告投放处在恢复的轨道中，我们认为目前上海小区和街道的封锁虽然会放慢恢复的时长，不会扰乱恢复的趋势。

公司成本控制能力持续提升，将强化杠杆效应：：2021年公司楼宇营业成本同比降低了4.9%，而点位同比增长8.3%，达到了267.3万块，主要由于技术推动人员优化造成职工薪酬的下降、部分资产折旧完毕和行业竞争放缓对于单栋点位成本更好的控制。由于疫情的原因我们预计将会有点位租金的减免，2022年成本有望进一步降低，加强杠杆效应。

消费类广告主占比的提升将进一步加强公司业绩稳定性：2021年日用消费类和娱乐休闲类广告主占比分别达到39%和7%，2020年占比为35%和6%，同比增长分别达到了35%和40%。消费类占比的持续提升将增强分众的业绩稳定性。消费类广告主不同于互联网广告主，其广告的投放战略极具规律性，消费类企业每年均有产品发布宣传的需求，其广告投放占营收固定比例，并不会像互联网企业出现较大波动。在2019年互联网广告主大幅下调广告投放时期，其消费类客户依然保持了21%的增长，由此可见只要消费类企业的营收不出现大幅下滑，其广告投放也将保持稳定。分众传媒和宏观经济周期波动相关性将逐渐减小。

盈利预测与投资评级：基于疫情影响的原因，我们将2022-2024年营收预测从144.56/165.96/183.19亿元调整为120.85/158.06/172.12亿元。我们将2022-2024的EPS预测由0.41/0.51/0.60元调整为0.30/0.47/0.54元，对应当前PE分别为20.84/13.03/11.38倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。

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