药明康德：年度目标上调，性价比优选

公司公告上调2022年全年收入同比增速目标至68-72%，我们看好公司独特全球化、全产业链布局助力竞争力提升，性价比优选，维持推荐。

投资要点上调2022年收入指引，独特的α助力更强竞争力2022年7月21日公司将此前公告的2022年全年收入同比增长目标由65-70%上调至68-72%，显示了公司在CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续加速发展的信心。

独特的α助力更强竞争力。公司全球布局、全产业链覆盖的优势，各个地区联动，有望更好地赋能公司的全球客户。一体化平台：从药物发现、到临床前、到临床、再到CDMO等全方位一体化服务平台，实现客户需求全方位全产业链服务，全球稀缺一体化平台。

CRDMO：依托药物发现领域领先优势，打造R到D&M订单导流，实现订单价值最大化，平台价值逐渐显现（CDMO漏斗效应持续兑现）；CTDMO：通过完善的Testing服务能力不断绑定CGT订单，增强粘性，然后逐步向后期项目订单导流。CTDMO模式一旦成形，收入增长的确定性要更强性价比优选，稀缺的高收入高增长龙头公司2011-2015年收入复合增速达到17%，而2016-2020年该指标更是加速到28%，CDMO漏斗效应持续兑现、多肽和寡核苷酸CDMO、CGTCDMO等多项新业务收入进入加速增长阶段，我们认为2021-2025年收入复合增速有望进一步加速，即使扣除大订单对利润影响，药明康德仍然是性价比最高CXO标的。假设不考虑CDMO大订单影响，药明康德独特的一体化、CRDMO和CTDMO商业模式为业绩高增长提供更强的确定性，未来市占率有望进一步提升。

盈利预测及估值根据公司公告，我们上调公司收入和利润预期。我们预计2022-2024年公司EPS为2.97、3.32和4.29元/股，2022年7月21日收盘价对应2022年PE为34倍（对应2023年PE为31倍），仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。

风险提示全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；各竞争风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险。

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