事件： 美团预计于 2022年 8月下旬发布 2022年第二季度业绩，我们做出前瞻预测如下：
整体：我们预计美团 22Q2收入和调整后净亏损均将好于市场预期。
我们预计美团 22Q2实现收入 494.0亿元，同比增加 12.9%，彭博一致预期为 484.7亿元，同比增加 10.8%；实现 Non-GAAP 归母净利润-13.1亿元，同比下降 40.9%，彭博一致预期为 -23.2亿元，亏损好于市场预期。
整体收入好于一致预期的原因在于：外卖业务 6月份增速较好，导致外卖业务收入增速超预期，同时到店酒旅业务的收入下滑幅度也好于预期。亏损好于一致预期的原因在于：外卖和到店业务的盈利能力好于预期，同时新业务的亏损情况比预期要少。
餐饮外卖业务：我们预计 22Q2餐饮外卖业务实现 GTV 1820亿元，同比增加 4.9%；日均交易笔数 3990万，同比增加 2.5%（即业务订单量增速）。我们预计 22Q2餐饮外卖业务实现收入 260.3亿元，同比增加 12.6%；实现经营利润 32.8亿元，同比增加 34.1%，经营利润率由 21Q2的 10.6%提升到 22Q2的 12.6%。彭博一致预期 22Q2餐饮外卖业务收入 254.4亿元，经营利润 30.5亿元，我们认为餐饮外卖业务收入和经营利润均好于预期。
外卖业务好于预期的原因在于：由于前期疫情结束后长三角地区需求恢复较快，6月外卖订单量恢复高于预期，增速接近 10%，带动 Q2整体 GTV 和收入增长好于此前预期。同时，由于收入的规模效应，经营利润率和经营利润也好于预期。
到店酒旅业务：我们预计 22Q2美团到店、酒店及旅游业务实现收入68.8亿元，同比下滑 20.0%；实现经营利润 28.2亿元，同比下滑23.0%，经营利润率由 21Q2的 42.6%降到 22Q2的 41.0%。彭博一致预期 22Q2到店酒旅业务收入 65.5亿元，经营利润 26.3亿元，我们认为到店酒旅业务收入和经营利润略好于市场预期。
到店酒旅业务略好于预期的原因在于：6月份后全国到店消费、商旅出行活动环比显著复苏，部分弥补了 4-5月份疫情影响带来的较大幅度的业务下滑，导致 Q2业务整体收入下滑幅度略好于此前预期。
新业务：我们预计 22Q2美团新业务实现收入 164.8亿元，同比增加37.0%；实现经营利润-77.0亿，同比下降 16.6%，其中美团优选业务经营利润-53.0亿元，其他新业务经营亏损-24.0亿元。彭博一致预期22Q2新业务收入 165.5亿元，经营利润-79.3亿元，我们认为美团新业务收入基本符合预期，经营亏损略好于预期。
新业务经营亏损略好于预期的原因在于：新业务中的社区团购业务因 关停了部分地区业务，减亏效果较好，整体盈利模型持续优化。同时闪购、买菜、快驴等其他新业务的盈利能力也得到部分优化。
盈利预测和估值：我们预计美团 22/23/24/25整体收入为 2132/2789/3613亿元； Non-GAAP 归母净利润为-61/117/351亿元，Non-GAAP 归母净利润率为-2.9%/4.2%/9.7%。我们按照分部加总方法（SOTP）对美团进行估值，计算出美团 2025年的目标市值为 2.17万亿元人民币/2.67万亿元港币，对应 2025年港股目标价为 434港元。
投资建议：我们认为美团作为本地生活领域的综合性大平台，行业空间明确，竞争格局稳定，将持续受益行业增长与自身竞争优势。短期来看，6月份以来外卖业务复苏较快，我们预期下半年外卖业务增速将进一步回升；中长期来看，我们预计外卖业务仍将保持中速增长，且盈利能力继续提升。到店业务短期虽受损较大，但行业地位和盈利模式稳固，近期底部环比回升较快，中长期将保持中高速的增长和稳定的利润率；新业务将随着商业模型优化持续减亏，带动公司整体盈利能力不断增强。虽然短期内疫情对美团各业务造成了比较大的影响，但我们建议继续聚焦公司的长期发展，维持对公司的重点推荐。
风险提示：外卖业务增速放缓；外卖业务盈利能力因监管受到压制；到店酒旅业务受到疫情持续影响；到店业务行业竞争加剧；新业务亏损规模扩大；社区团购监管风险；中概股系统性风险等。
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