事件： 公司发布 2022年半年度业绩预增公告， 22H1预计实现归母净利润1.09-1.22亿元，同比增长 66.00%-85.98%；扣非归母净利 1.05-1.19亿元，同比增长 60.01%-79.89%。其中 22Q2归母净利 0.54-0.67亿元，同比增长108.36%-159.08%；扣非归母净利 0.52-0.65亿元，同比增长 119.41%-175.18%。业绩上限略超预期。
低基数+竞争力提升， 经营稳步向好。 21Q2社区团购兴起，受此冲击， KA 客流量下降，公司打折促销力度加大，造成收入基数较低。 进入 2022年， 公司积极强化产品品质， 开拓市场，在维持 KA 渠道的优势基础之上，推出适应的产品发力流通、餐饮等渠道， 增加份额， 逐步提升市场竞争力，销售规模稳步扩大，我们预计 22Q2收入增速有望达到高双位数， 经营稳步向好， 实现较快恢复。
销售费用收缩， 净利大幅增厚。 22Q2净利大幅增长主因： 1） 21Q2公司加大品牌宣传力度，赞助《新相亲大会》，上半年摊销 7893万元销售费用造成净利润同比大幅降低， 22Q2有低基数效应。 2） 2022年原材料价格大幅提高，公司着力降本增效，提高费效比，暂时未有大额品牌宣传费用，不同于 KA 的高举高打，流通渠道的销售费用率边际降低。 同时公司加大一线考核，优化人员，综合促进净利润同比大幅增长。但由于疫情影响， 餐饮仍处于恢复，消费意愿尚不强烈， 22Q2业绩仍未恢复至 2020年同期水平，我们预计随着后续疫情逐步缓解，消费者信心稳步修复，公司业绩有望环比稳步向好。
2022年目标稳健，差异化定位助力长期发展。 千禾差异化定位零添加，选取小众利基市场寻求突破，积极调整组织架构，同时推出股权激励，体现公司增长决心。根据公司公告， 2022年公司计划营收/净利润同比增长 18.5%/9.34%，虽然全年原材料成本压力较大，但公司发力渠道扩展叠加区域开拓，同时费效比稳步提升， 我们预计全年目标有望顺利完成。
投资建议： 我们预计公司 2022-2024年的收入分别为 22.83、 27.29、 32.67亿元，净利润分别为 2.88、 3.67、 4.60亿元（含股权激励费用）， 维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 19.38元，相当于 2023年 50x 的动态市盈率风险提示： 宏观经济及政策风险，食品安全问题， 疫情恢复不及预期风险
首页
微信公众号
证券之星APP
